核心策略：增长短期承压，传统生产端走弱

生产需求端持续走弱，通胀细分走势分化。高炉开工率，钢材消费量明显低于往年同期。水泥生产下滑，化工、汽车生产略弱于去年，工业生产整体下滑明显。汽车销售和商品房成交继续走弱低于往年同期，需求端进一步走弱。通胀的细分项目走势分化。CPI食品价格持续上涨，猪价同比涨幅稳定，短期通胀压力有所减轻；开年以来猪价或对CPI食品细分形成支撑。CPI非食品价格部分继续下降。

上中游行业价格整体下降，产能降幅扩大。

上游行业：煤炭价格涨跌不一，贵金属价格环比下滑。其中煤炭：动力煤整体价格涨跌不一，需求受季节影响，石油、天然气：布伦特原油期货价下跌，天然气价格走跌，有色金属：工业金属价格全面下跌，贵金属环比跌幅收窄。

中游行业：钢材期货价格下行，市场格局初成形。其中钢铁：期货价格大幅下降产能降幅扩大，建材：水泥价格环比降低，玻璃产量同比上升，机械制造：

机械设备销量分化，通用设备营收增速持平，化工：外界环境恶化导致低迷。

下游行业：地产销售均价微升，汽车销量降幅收窄，其中房地产：开工投资下滑，销售均价微升，汽车：乘用车销量跌幅收窄，新能源汽车销量继续下降。

零售消费中猪肉、蔬菜价格上涨，牛羊、水果保持稳定。零售消费水平总体有所下滑。零售消费分类来看，粮油食品类、日用品类、烟酒类、服装类及通讯器材销量增速均出现下降。农产品方面，开年以来猪肉价格继续上涨，牛肉、羊肉开年后价格相对稳定。蔬果类价格亦呈现分化，蔬菜上升，水果价格有所微降。

风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。