2020年1月销量优于行业水平，扣除春节假期日均销量同比+13%，基本符合预期，预计丰田在华扩张是公司2020年保持增长的重要驱动因素。

维持目标价13.7元，维持“增持”评级。维持公司2019/20/21年的EPS预测为0.70/0.81/1.00元，维持目标价为13.7元。

公司2020年1月销量为17.6万辆，同比-16%，优于行业水平（预计为-21.4%），扣除春节假期，公司日均销量为7664辆，同比+13%，基本符合预期。公司销量表现优于行业，源于丰田和本田保持稳健。

广汽丰田在2019年12月同比增长37%的基础上，2020年1月扣除春节假期的日均销量为2940辆，同比+14%，打消了此前市场对广丰在2019年底压库存的担忧。广汽本田扣除春节假期的日均销量为2684辆，同比+13%，源于新产品皓影（2019年12月上市当月销量为7273辆）带来增量，预计其月销量可达到1.8万的水平。

预计丰田汽车在中国市场的扩张保持较高水平，2020年4月上市的威兰达（月销量1万以上）提升广汽丰田销量。丰田对中国市场的重视程度在提升，（1）信息披露：首次单独披露中国地区经营情况。（2）组织架构：中国地区部门从亚洲地区部门脱离为独立部门。（3）人事任命：雷克萨斯首次任命中国籍负责人，在华发展有望升级。

自主传祺销量层面已经企稳，产销和人事的调整初见成效。2019年8月，公司设立整车事业本部统筹自主品牌业务的研产销一体化，并相应做了系列的人事调整。2019年9月至2020年1月销量为3.4/2.9/3.9/3.9/3.6万，已基本稳定在3.5万的水平。

风险提示：传祺/菲克改善不及预期，合资企业股权变化。