近期，市场出现一个比较明显的快速调整，共10个交易日，最大调整幅度14.2%，调整时间短，幅度大，是一次急跌。我们详细对比了2013年以来的6次急跌：2020年1-2月初、2019年4-5月、2018年2月、2016年1月、2015年6-7月、2013年6月。得到如下结论：

（1）2013年之后，随着杠杆资金、长线配置资金的增多，A股越来越容易在调整初期出现急跌；

（2）从盈利大趋势、流动性大趋势、估值、短期杠杆资金、长期配置资金5个维度来对比，相比历史，当下的每一个维度都是最好或者第二好的；（3）从多维度综合对比，目前更类似2013年6月钱荒前后的市场格局。差异在于，钱荒对盈利预期和流动性产生双重冲击，而疫情只对盈利预期产生影响，所以跌幅应该会小很多。我们认为最近10个交易日的下跌，特别是节后第一个交易日的下跌，已经很充分地释放了风险了，市场可能会企稳；（4）这一次急跌基本上封杀了2020年市场出现快牛的可能，但依然可以期待结构性牛市或者慢牛。

杠杆、绝对收益投资者增多导致A股容易出现急跌2013年之后，特别是2015年之后，A股特别容易在调整的初段出现急跌，之后会变慢或者调整结束。

基本面角度对比6次急跌

基本面大趋势的对比，我们重点分析了盈利、流动性和估值这三个维度。我们认为对比这6次调整，当下的市场盈利趋势能够排到第2位，流动性趋势能够排到第1位，估值能够排到第2位：

（1）盈利趋势：2013年6月>2020年1-2月>2019年4-5月>2015年6-7月>2016年1月>2018年2月；

（2）流动性：2020年1-2月>2019年4-5月>2016年1月>2018年2月>2013年6月>2015年6-7月；

（3）估值：2013年6月<2020年1-2月<2019年4-5月<2018年2月<2016年1月<2015年6-7月；

对比短期买卖力量的强弱

短期对比我们从三个维度来看：极端事件、杠杆资金、配置资金。我们认为，这一次急跌中，短期杠杆资金平仓压力有，但相比较来看，并不算大，长期配置资金可能最多的。

（1）杠杆资金平仓压力：2013年6月<2020年1-2月<2018年2月<2016年1月<2019年4-5月<2015年6-7月；

（2）长线配资资金：2020年1-2月>2019年4-5月>2013年6月>2016年1月>2018年2月>2015年6-7月；

风险提示：疫情持续时间超预期，经济超预期下行。