事件：1月23日，贵阳银行发布2019年业绩快报，营收146.6亿，YoY+15.9%（+14.6pct）；归母净利润58.1亿，YoY+13.0%（-0.4pct）。ROE为17.42%（-1.46pct），不良率1.45%（+10BP），拨备覆盖率290.6%（+24.5pct）。

经营整体向好，归母净利润增速小幅下行。19年营业收入增速15.9%，同比大幅上升14.6pct，较19Q3下降2.6pct，为基数效应所致，考虑到18年末营收同比增速仅有1.4%，19年经营整体向好趋势较为明显。19年归母净利润增速13.0%，同比下降0.4pct，较19Q3下降0.6pct，主要因为19年拨备计提力度加大。

ROE有所下滑，资负结构优化。19年ROE为17.42%，较18年下降1.46pct，主要因为19年11月发放优先股股息的摊薄效应以及19年较大力度的拨备计提，ROE虽有下降但在同类银行中仍处高位，未来有望企稳。资产结构优化调整，贷款同比增速保持上升趋势，近两年远高于总资产增速，贷款占总资产比例也逐步升高，呈现资产端向贷款回归趋势。

资产质量持续改善，拨贷比大幅上升。19年末不良率为1.45%，同比上升10BP，环比19Q3下降3BP，年内呈下降趋势；拨备覆盖率达到290.6%，同比上升24.5pct；拨贷比为4.21%，同比增加56BP，环比19Q3增加27BP。不良率略有上升的情况下仍保持拨备覆盖率的大幅提高，可见19年拨备计提幅度之大。

盈利预测与估值：规模扩张已出现回升之势，营收增速有所提升，资产质量显著改善；贵阳银行的19年显著好于18年，向好之势有望延续。预计20/21年净利润增速为13.6%、13.8%，当前合理价值为1.1倍20年PB，给予“推荐”评级。

风险提示：经济企稳不及预期；不良分类趋严；贷款需求不佳。