行业层面：基本面改善，配置比例环比提升

2019Q4汽车行业基金重仓比例2.26%，环比提升0.26pct，和汽车股市值占A股总市值的比例相比较，2019Q3为低配0.80%（其中整车低配0.86%，零部件超配0.02%），2019Q4为低配0.58%（其中整车低配0.37%，零部件低配0.10%），低配比例环比略微收窄。行业基本面方面，受益于低基数和春节效应提前，2019年四季度批零持续回暖，其中零售剔除新能源拖累后基本持平，批发下滑幅度也持续收窄。结合市场表现，行业基本面改善下，汽车股基金配置比例环比提升，市场情绪逐渐修复。

内资：行业景气度和公司业绩是主要考量因素

从国内基金公司重仓标的明细来看，与2019年三季度相比，长安汽车、中国重汽和春风动力新进入前十，广汇汽车、福耀玻璃和江铃汽车掉出前十。其中长安汽车受益于CS75系列车型旺销，存在业绩反转预期；四季度重卡行业景气度持续提升，中国重汽持仓比例大幅提升；春风动力受益于摩托车行业大排量渗透率提升，业绩增速快；业绩稳健、低估值高股息的行业龙头依旧获得青睐：华域汽车、潍柴动力、上汽集团和宇通客车稳居前十。从资金流向来看，潍柴动力、宇通客车、长安汽车、中国重汽和星宇股份资金流入较多，而广汇汽车、江铃汽车、上汽集团、福耀玻璃和保隆科技资金流出较多。

外资：偏好盈利强的行业龙头以及高成长个股

外资在汽车行业配置比例企稳提升，从9月30-12月31日，外资持股比例从4.9%提升至5.5%。个股来看，外资偏好盈利能力强的行业龙头以及高成长个股，宇通客车、福耀玻璃、华域汽车、上汽集团分别为细分行业的龙头，其ROE均处于较高的水平，银轮股份和东睦股份则是成长性较好的企业。增持比例提升明显的个股有宁波华翔、长安汽车和福耀玻璃等；减持比例较为明显的个股有中国重汽、宇通客车和江淮汽车等。

投资建议：行业走出底部，销量边际改善，建议增配汽车

当前汽车板块估值和股价处于低位，行业底部探明，销量边际改善，建议三条主线精选优质个股：1）稳健增长的龙头，估值相比海外有提升空间：潍柴动力、华域汽车、宇通客车。2）优质成长零部件：星宇股份、银轮股份、拓普集团、新泉股份、爱柯迪。3）行业洗牌，份额提升的整车龙头：上汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪。

风险提示：1.经济环境明显恶化影响汽车消费情绪；2.行业激烈价格战削弱企业盈利。