财报综述：1、4季度营收和归母净利润增速均有一定放缓。2019全年公司营收、营业利润、净利润同比分别增11.6%、6.9%、5.4%。2、资负4季度环比增长较快，同比增速总体保持相对稳定。3、不良率环比走高，预计是加大不良认定。4季度不良率2.05%，环比3季度上行29bp，较年初上行13bp。公司近年来稳妥有序处置存量风险，不良率3Q19之前持续走低，预计4季度不良率走高与公司夯实资产质量，主动加大不良认定有关。

4季度营收和归母净利润同比增速均有放缓，预计加大拨备计提力度，净利润增速降幅大于营收。1Q19-2019营收、营业利润、归母净利润分别同比增长26.4%/18.7%/15.2%/11.6%；13%/12%/13.5%/6.9%；15.1%/12.4%/11.9%/5.4%。营业支出同比增速小幅放缓：1Q19-2019营业支出同比分别36.6%/23.4%/16.3%/14.5%。

投资建议：公司2019、2020EPB0.73X/0.64X；PE6.20X/5.31X（股份行PB0.86X/0.77X；PE7.11X/6.36X）。浦发银行近年来加大存量风险处置力度，稳步调结构，预计4季度加大不良认定，不良率有一定上行；公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力，未来重点观察其资产质量趋势，以及业务发展方向。浦发银行现在估值便宜，基本面总体稳健，建议关注。

风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。