一、理清春节后行情的线索：出口回暖+房地产竣工加速，供给收缩的方向需求改善，一季报盈利有望超预期。叠加春节后稳增长发力保驾护航，春季行情第二阶段由基本面改善驱动的逻辑已基本确立。

我们可能比市场更重视2019年12月经济数据验证的积极意义。2019年12月需求侧兑现结构性改善，主要体现为出口回暖+房地产竣工加速。而我们在2020年行业配置策略梳理出的供给收缩方向正是出口产业链和房地产后周期。当供给收缩遇到需求阶段性改善，盈利能力改善就是可以期待的，关注2020年一季报相关板块业绩超预期的可能性。我们继续提示后续3方面改善可期：(1)春节后稳增长发力也是2-3月经济数据改善的重要保障。(2)3月“两会”前后“十四五”规划预期发酵可期。(3)新基金发行放量正在验证，博弈是支撑市场“高举高打”的重要基础。

二、以中美贸易谈判达成第一阶段协议为标志，春季行情第一阶段演绎已相对充分。春季行情驱动力转换期，强势板块滞涨已经发生，但市场全面走弱的概率不大。

“中美贸易摩擦缓、人民币汇率升值、陆股通北上资金流入加速、A股风险偏好提升”是春季行情第一阶段的重要线索。所以，中美贸易谈判达成第一阶段协议，是春季行情第一阶段演绎已相对充分的重要信号，春季行情因此进入驱动力转换期。我们看好由基本面改善驱动的春季行情第二阶段，但驱动力转换期，市场短暂休整是正常现象。我们继续提示，当前处于核心风险空窗期，出现全面赚钱效应收缩的概率不大，市场休整主要形式是前期强势板块的滞涨。此时仍可以保持乐观心态，积极布局准备春季行情第二阶段。

三、供需格局改善的出口和房地产竣工产业链是精选个股的重点，推荐汽车零配件、精细化工、家居、建筑材料和专用设备的投资机会。春季行情第二阶段可能出现新一轮“周期搭台，成长唱戏”，继续战略看好5G和新能源汽车。

重视出口和房地产竣工产业链供需改善的基本面趋势，在相关行业精选个股是未来一个阶段“顺周期”投资的重要落脚点。推荐汽车零配件、精细化工、家居、建筑材料和专用设备的投资机会。另外，春季行情第二阶段行情可能是新一轮的“周期搭台，成长唱戏”，科技成长方向上高景气方向可能在春季行情中反复表现，继续战略看好5G(游戏影视、云计算、物联网和消费电子)和新能源汽车。