19年快报业绩略低于预期。截至2020年1月19日，共有11家A股上市银行披露了19年业绩快报，其中股份行4家，城商行4家、农商行3家。我们统计并梳理了这11家银行的经营数据，初步分析了其经营情况。整体来看，19A营收同比增速环比较19Q3和同比较18A均有所回落，行业景气度进入下行期得到进一步确认，全年归母净利润增速同比较18A有所回升，但环比较19Q3出现回落。此外，10家银行的不良贷款率环比较19Q3下降或持平，披露了拨备覆盖率的6家银行中5家的环比较19Q3均在上升。

具体来看：2019年我们统计的11家银行营业收入合计同比增长13.6%，归母净利润合计同比增长12.0%，较19Q3分别变化-2.6PCT、-0.7PCT。营收增速与归母净利润增速同时回落，营收增速回落幅度大于归母净利润。我们判断，营收回落主要是同业负债成本率下行的滞后效应结束后息差承压，归母净利润增速环比回落较少与银行拨备计提放缓有关。资产质量方面，这11家银行中9家不良贷款率环比下降、1家环比持平，四季度核销力度仍在加强。

预计2020年行业景气度先下后稳。总的来看，披露数据的11家A股上市银行息差承压将导致营收增速下滑，核心盈利能力PPOP承压，业绩受拨备计提放缓，业绩小幅回落。趋势上来看，经济下行压力仍然较大，受贷款投放约束的影响，今年规模增速或有所下滑。经济刺激力度减弱的宏观背景下，资产质量结构性矛盾凸显，预计2020年银行将处于景气度下行周期，景气度先下后稳，业绩增速有所放缓。

流动性季节性宽松，但同比来看弱于19年。需求端来看，年初地方政府专项债集中发行，随着后续基建项目落地，实体流动性需求或将提升；供给端来看，受制于贷款投放领域的监管约束和19年同比高基数，年初贷款投放力度或将同比弱于19年。社融数据来看，当前政府债券发力会对社融形成平滑效应同时受制于高基数，预计一季度社融增速会略有回落，同时市场要做好春节前移对金融数据扰动的心理准备。总体来看，一季度银行股估值仍将受益于季节性流动性宽松，但幅度同比弱于去年。

投资建议：季节性流动性宽松窗口期，预计市场关注度较高、同业负债占比较高的两类银行或将受益。中长期来看，建议关注高ROE、低不良、高拨备的优质银行。

风险提示：（1）国际经济及金融风险超预期；（2）政策落地不及预期；（3）利率波动超预期；（4）经济增长超预期下滑；（5）资产质量恶化