事件：中美第一阶段经贸协议正式签署。经贸协议涉及农业、制造业、金融、科技等多个领域；内容包括中国扩大对美贸易进口、放宽金融开放、中美双方加强知识产权保护、规范技术转让与争端解决规则等多方面。

同时美国开始履行分阶段降低关税承诺，将1200亿美元商品关税加征幅度降为7.5%，并取消1800亿美元商品关税加征计划。

市场波动率下降、人民币汇率企稳，港股市场估值、盈利有望“双升”。

贸易环境缓和降低港股波动中枢，不再对估值扩张产生压制。而人民币汇率企稳后，跨境资金有望重新回流港股，港股中资股EPS不再受汇兑损失拖累。

预计未来人民币兑美元汇率走势将更多反映中美利差、经济增长等基本面因素。目前中美利差仍位于历史相对高位，预计后续人民币汇率走势偏稳，港股市场估值、盈利有望迎来“双升”。

小幅上调港股2020年港股盈利增速预期。根据贸易战最新情形，我们降低贸易摩擦对中国GDP增速负面拖累幅度的预测，并小幅上调2020年恒生指数、恒生国企指数盈利增速预测至7.1%、8.1%（前预测值6.7%、7.6%）。

中美谈判进入第二阶段，关注“大选效应”。第二阶段谈判需关注两国在技术、金融领域的博弈，一旦科技与金融领域出现摩擦，其负面影响更加难以估量。

仅就贸易政策而言，考虑到美国两党在降低贸易赤字上的诉求基本一致，因此不排除大选后美国对华强硬贸易政策再次发酵的可能，但预计短期“喘息”将延续一段时间。

核心假设风险。美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化