财报综述：1、归母净利润增速总体保持平稳略有抬升，营收增速较3季度有小幅下行。2019全年公司营收、营业利润、净利润同比分别增14.6%、9.4%、8.7%。2、资负增速小幅放缓，总体平稳。3、不良率在认定严格的情况下进一步下行。4季度不良率1.54%，环比下行1bp，同比下行3bp。

归母净利润增速总体保持平稳略有抬升，营收增速较3季度有小幅下行。

1Q19-2019营收、营业利润、归母净利润分别同比增长34.8%/22.5%/19.2%/14.6%；11.8%/4.6%/8.2%/9.4%；11.4%/6.6%/8.5%/8.7%。营业支出同比增速大幅放缓：1Q19-2019营业支出同比分别65.5%/41.9%/30.1%/18.5%。

投资建议：公司2019E、2020EPB0.82X/0.73X；PE6.14X/5.67X（股份行PB0.87X/0.78X；PE7.20X/6.47X），兴业银行目前估值低，高ROE持续，资产质量夯实后，安全边际进一步提高；管理团队优秀，市场化程度高，关注“商业+投行”业务模式的发展。

风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。