公司是国内锂电铜箔龙头企业之一，在锂电铜箔领域完成了技术与工艺积累，研发和制造能力均具备竞争力。在锂电铜箔薄化的趋势下，公司已经成为国内主要的6μm供应商，并且正在布局4.5μm，有望未来持续保持领先。

铜箔龙头，竞争力领先。公司是国内锂电铜箔龙头之一，锂电铜箔出货占比超过90%。目前已经覆盖CATL、比亚迪等国内主流动力电池客户，并打入ATL等消费供应链，未来预计仍有客户突破。公司在锂电铜箔领域完成了技术与工艺积累，在前端添加剂、工艺流程管控、设备理解等方面都具备竞争力，凭借精湛的工艺逐年提升良品率，以及规模效应，成本优势领先同业。

铜箔薄化的大趋势中占据先机。在能量密度持续提升的要求下，铜箔的薄化是大趋势，动力电池行业正在经历由8μm向6μm切换的过程，同时部分行业头部企业正在向4.5μm切换。目前6μm铜箔已经是公司主力出货产品，并成为大客户的重要供应商，领跑行业。未来公司持续扩张产能，同时大力投入研发，有望在向更薄的4.5μm切换的过程中继续保持领先。

6μm铜箔的快速普及可能引发行业的供需结构变化。据测算，2019年动力电池6μm铜箔市场渗透率约30%，根据产业链应用现状及反馈预计2020年将达60-70%。同时，考虑到动力电池行业需求增长，预计2020年6μm铜箔需求将快速增长。在供给方面，铜箔行业资产较重，设备供给和know-how均存在壁垒，从而直接影响良率，同时前端工艺的添加剂配方对产品品质也有较大的影响。此外，长达2-3年的新产能投放和客户认证的周期也将限制6μm产能扩张速度。因此，预计2020年新增6μm有效产能规模可能有限，不排除出现供需偏紧的现象。

投资建议。公司凭借优秀的研发和制造能力，不断优化产品结构、提升良率，未来将受益锂电铜箔行业薄化大趋势。预计2019/2020/2021年归母净利润3.5/4.96/6.54亿元，对应PE分别38/27/20倍。给与“强烈推荐-A”评级。

风险提示：新产品新技术开发风险、锂电池行业政策波动风险、氢能源替代锂离子电池能源风险、产品结构单一以及下游领域集中风险、市场竞争加剧风险。新建产能投产不及预期的风险等。