投资要点：

1、从2020年资金流向来看，长期资金流入是大势所趋，主要集中在三类，分别为险资、社保基金和银行理财子公司。其中，保险资金将继续保持千亿以上的增量资金流入力度，保险资金运用余额年化增速达到10%，用于股票和基金的比例稳定在12.5%左右，近期险资举牌入市的举动也开始回暖。社保基金是2020年增量资金的重要来源，社保基金持股市值自2015年一季度以来一直保持2000亿元附近上下波动。随着今年9月全面推行国有资本充实社保，计划于2020年底前基本完成，地方层面划转进度有望加快。

此外，养老金和职业年金入市有望提速。银行理财子公司2019年集中设立，2020年有望成为资金流入的主要边际增量。截止目前，今年已有11家银行理财子公司开业获批，其中11月以后开业的有5家。银行理财子公司的公募理财产品可以直接投资股票，不用绕道基金，目前银行理财公募理财产品占绝大多数，占比约为95%左右，因此银行理财子公司将带来5000亿左右的边际增量资金。

2、中短期类型资金的流入具有不确定性。2019年增量资金的主要来源有外资、公募基金、两融资金等，但后续的能否保持同等强度的流入力度具有不确定性。外资中最主要的来源MSCI在今年三步走扩容完成后，会有半年空窗期需要评估下一步的流入，目前对于权重是否进一步提升至20%以上还有四个问题亟待解决，包括套期保值和衍生工具、结算周期、假期错位风险、陆股通的综合账户机制等，因此，后续MSCI带来的流入强度将减弱。后续明年3月富时纳入将是下一个外资流入窗口，但规模较为有限，被动资金的流入边际上将趋弱，主动资金的流入受外部环境、汇率等影响。而公募基金以及两融资金后续的流入很大程度上取决于市场的走势，具有一定的不确定性。

3、高股息率标的是这类稳健资金的占优配置选择。2020年入市较为确定性的资金，无论是险资、社保基金抑或是银行理财子公司资金都具备持有久期长、投资风格稳健的特征和诉求，在此前提下，DCF投资模式即以长期稳定分红收入为主，寻股价价差收益为辅便成了这类资金的不二选择，而分红收入性价比与股息率息息相关。故我们根据过去5年股息率数据样本，从4个维度筛选出88只即稀缺又可为的高股息率标的。

风险提示：根据历史分析推及未来的有效性及局限性、股票市场超预期的大幅涨或跌将对股息率有重大影响、3%的高股息率标准基于常识和经验等。