报告要点

本轮股指反弹，科创板为何是先锋？

估值、业绩、博弈等因素，推动科创板表现整体占优。12月初以来，主要股指均有所反弹，其中，科创板表现更为出色。究其原因，科创板业绩增速明显优于创业板指和上证综指，相对景气优势凸出，且自8月上旬以来，科创板持续调整，截至12月初，估值调整已较为充分。另一方面，小市值+稀缺性，赋予科创板较高的主题投资特性，12月以来资金明显向科创板迁移。

春季躁动的棋局或已过半，科创板或从博弈回归配置。宽基指数情绪指标显示，短期行情动能或已减弱。2020Q1，通胀压力是影响后市的重要变量之一。目前，考虑到机构考核期渐过，博弈或回归配置，叠加科创板指数PE已修复至90倍左右，若风险偏好不能继续抬升，较高的估值水平或需一定时日消化。

数据集萃

宏观流动性：上周央行公开市场净投放6300亿；1周SHIBOR与3个月SHIBOR均上行；信用利差、期限利差均走阔。

股市流动性：资金供给上，上周陆港通净流入212.41亿元，融资余额上升，产业资本净减持62亿元。资金需求上，截至12月23日，12月股权融资1629.36亿元，其中，IPO募资467亿元。上周解禁市值375.06亿元，较前周大幅下降。

交易特征：上周偏股混合型与普通股票型基金仓位均小幅下降；万得全A、上证综指换手率较前周均有所上升；日均成交额方面，万得全A与上证综指日均成交额大幅上升。

风险提示：通胀预期、经济下行证伪，持续抬升风险偏好。