报告要点

核心观点

1.春季躁动已提前，当下环境类似2013年底与2014年初。

2.2014年无春季躁动，节前即提前演绎科技板块与低估值风格的机会。

3.综合岁末年初反转规律、配置性价比，建议当下积极布局低估值风格。首选地产、银行、家电及汽车。

2020年春季或无躁动？

年末市场小连阳，市场一致预期即春季躁动已提前反应。本周，我们对A股春季躁动的历史作简要梳理，并着重比较了与当前市场状态相似的2013年末及2014年初的场景。

1)2014年是唯一没有春季躁动的年份，2020年或无春季躁动？当前市场状态与2013年底多有相似之处：估值极端分化、机构大年和抱团热。此外彼时科技板块与低估值风格分化较大，最终依靠低估值反转带动估值差异收敛。

2)立于当下，应对大于预判，低估值为配置首选。本轮行情主导因素或已接近消化尾声，结合岁末年初反转效应、配置性价比和估值收敛风险，需增配低估值风格。

大势观点：短期反抽近尾声，结构调整是重心。综合配置性价比、估值收敛风险等因素，继续建议配置低估值风格。

行业配置：建议增配低估值板块，维持“方向资产”中线配置短期重视低估值风格、通胀链：1）四季度低估值风格有望迎来阶段性机会，首选龙头地产、银行、家电及汽车。2）“方向资产”仍是中期配置主线。

主题配置：持续关注国资国企改革

近日，国资委对央企股权激励政策作了相应调整。我们认为这有利于上市央企加大股权激励力度，激发企业活力。建议积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

风险提示：1.经济增速超预期下滑；

2.市场风格超预期调整。