民生宏观策略周观点
本周央行已加大流动性投放力度。本周央行累计投放流动性9300亿元，其中包括6300亿元逆回购操作和3000亿元MLF操作，净投放5940亿元。银行间市场流动性保持充裕，截至12月20日，DR001为1.79%，下降34bp；DR007为2.22%，下降20bp。本周央行重启了14天逆回购。相比7天逆回购，当前开展的14天逆回购更能满足银行间跨年需求。本次公开市场操作14天逆回购利率为2.65%，此前为2.70%，下调了5BP，是OMO利率联动下调的结果。一般而言，14天逆回购利率在7天逆回购利率基础上加15BP，28天逆回购利率在7天逆回购基础上加30BP，以反映利率期限风险。上个月7天逆回购利率从2.55%下调至2.50%，下调了5BP。相应的，14天逆回购利率和28天逆回购利率也应当下调5BP，预计之后28天逆回购利率会从2.85%下调至2.80%。近期央行加大流动性投放力度主要目的在于对冲年末流动性紧张：一是年末商业银行又迎来MPA考核，中小银行和非银金融机构的流动性趋于紧张；二是岁末年初企业发放奖金和居民取现高峰，也都会加大流动性需求；三是当前财政压力较大，12月财政支出力度有限，对流动性的补充作用不强。2020年1月初降准概率较大。第一，1月份各地会有比较多的专项债发行，需要降准释放流动性予以配合；第二，基于早投放早收益原则，1月份往往是银行信贷投放大月，降准释放流动性可保障和增强银行放贷能力；第三，春节前企业发放奖金和居民取现高峰持续存在，流动性需求较大。综上，春节前多项流动性需求叠加，1月初降准是大概率事件。
我们策略团队认为：市场运行至重要阻力位，继续上行需等待新动力核心观点：短期谨慎，市场反弹至3050点重要阻力位，金融与科技近期涨幅较大，有兑现压力，市场继续上行需要等待新动力。市场运行至重要阻力位，技术层面压力较大。本周受中美谈判取得进展等利好影响，市场风险偏好回升，周初交易情绪好转，沪指迅速反弹后再次来到3050重要阻力位，尝试弥补5月初的缺口。技术层面来看，下半年市场已多次试图突破3050点阻力但均为成功，且周五三大指数收盘跌破5日线，市场情绪明显降温。从行业层面看，本周金融科技领衔反弹，估值明显修复，涨幅较大存在兑现压力。目前看来一举突破这一重要阻力位的仍需等待新的动力出现。中长期继续看好科技股龙头，重点建议关注19年估值30X以下明年确定性强的中市值科技股：行业配置角度，我们依然继续看好科技股配置主线：①全球科技周期拐点初现，恰逢中国新旧经济交接拐点；②这轮5G为基础的科技周期将带来对生活和生产方式的颠覆，其内涵和长远影响将大于4G，中国在此轮科技周期中的参与深度、广度和地位与上一轮也大不同；③相比弱周期和成熟行业公允的估值体系，科技公司的复杂多样、历史数据短导致缺乏一致的估值方法和稳定的估值中枢，因此，我们倾向于在科技周期上行初期适当淡化静态PE对投资的指导价值；④从配置深度和广度看，当前机构的调仓远未结束，一旦发生任何系统性调整，将有大量资金进一步增配，从而导致调整幅度有限；⑤从投资者结构看，科技股机构与非机构投资者均有较高参与热情，二者分别采用EPS和PE主导的方法论，导致科技股行情往往能享受“戴维斯双击”。从机构重仓股角度看，一是为确保组合稳定性和控制回撤，个股选择方面建议关注“曾经被视作核心资产、2019年以来由于行业因素和个股阶段性因素抑制估值、但2020年有望走出低谷的优质公司”；二是重点配置科技板块，性因素抑制估值、但2020年有望走出低谷的优质公司”；二是重点配置科技板块，考虑到行情第一阶段估值普涨的特性，短期建议关注2019年估值30X以下、市值100-400亿元的科技公司。
本周公司深度
【民生电子】信维通信（300136）深度报告：5G来临，射频龙头厚积薄发
【民生医药】复星医药(600196)深度研究:整合能力提升+创新增量催化，业绩迎来兑现期
【民生电子】精研科技（300709）首次覆盖报告：深耕MIM领域，新一轮成长在即
【民生化工】皖维高新(600063)公司深度研究:PVA需求向上，三大亮点值得期待
事件点评
【民生互联网传媒】多个政策出台促进文化产业发展，传媒行业政策继续边际放松一、事件：1、12月13日司法部公布《文化产业促进法(草案送审稿)》并公开征求意见。2、12月14日，北京市委宣传部发布《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》，围绕建成“国际网络游戏之都”总目标，形成“一都五中心”的格局。并提出2025年北京市游戏产业年产值力争达到1500亿元。3、12月16日，全球电子竞技联合会在新加坡正式成立，明年1月将举办全球比赛。国际奥委会执委、国际奥委会前副主席黄思绵将担任首任主席。
点评：
1、今年6月，《文化产业促进法（草案征求意见稿）》发布后，12月司法部发布草案送审稿，立法节奏稳步推进，草案送审稿将按照立法工作程序，经国务院审议后报请全国人大常委会审议通过，意味《文化产业促进法》2020年或将正式出台。相比6月的草案征求意见稿，12月的草案送审稿增加鼓励有条件的地方人民政府、文化企业设立文化产业投资基金，创新基金投资模式，发挥引导和杠杆作用。
2、政策端+行业层面不断大力推动游戏产业发展。北京市提出激励原创精品游戏创作+培育游戏发行平台；打造电竞产业集群，加快研究出台电竞产业发展规划和配套政策，在京举办北京国际电竞创新发展大会，支持组建游戏电竞行业协会；同时明确提出发展全市游戏产业年产值。政策扶持确定性高，行业潜在增长动力增加。同时全球电子竞技联合会正式成立，国际奥委会执委黄思绵将担任首任主席，意味着电子竞技从行业层面不断规范，向体育产业化发展。
3、我们认为多个政策出台促进文化产业发展，传媒行业政策继续边际放松，从政策端《文化产业促进法》、《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》逐步落地，到行业层面的全球电子竞技联合会成立持续利好传媒行业，我们认为未来随着政策的持续推进以及后续赛事逐步落地将不断催化传媒板块。
投资建议：推荐完美世界（12月19日上线MMORPG新游大作《新笑傲江湖》，肖战代言人，北京市最大游戏企业），三七互娱，吉比特，芒果超媒、光线传媒等；建议关注世纪华通、欢瑞世纪、慈文传媒、华策影视、万达电影（春节档）、分众传媒等。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
