电站服务：资源倾斜+战略支持下赢得快速增长。1）国内三大电气集团均有布局电站服务业务，2016年以前东方电气的电站工程服务业务营收规模、营收占比远低于上海电气、哈尔滨电气。2）2016年5月原哈尔滨电气董事长邹磊先生上任东方电气董事长，2017年公司制定“做大现代服务业”的发展战略，电站服务业务获得更多支持，营收、订单快速增长，2018年、2019年H1公司电站服务新增订单42亿元、26亿元，同增30%、60%。

金融服务：集团优质资产注入，提振公司业绩。1）公司的金融业务的运营主体为旗下子公司东方财务，是集团于2018年向上市公司注入的优质资产。2）2018年、2019年H1公司金融服务营收为10亿元、5亿元，同比49%、20%。金融业务营收稳健增长且盈利能力超群（毛利率超90%，净利率超30%），为公司增长注入新动力。

风电设备：抢装推升行业景气度，未来两年高增确定性强。1）历史上风电行业周期性较强，补贴政策调整带动抢装需求。2019年5月，国家发改委发布新补贴政策，2018年底前核准的项目2020年底前未并网的国家不再补贴，新一轮抢装潮启动，行业量价齐升。2）2018年公司新增订单同增68%，2019年H1公司新增订单达80亿元（订单营收比达5倍），奠定未来两年风电业务高增基调。

核电设备：审批停滞3年后重启，核电龙头订单有望复苏。2016年开始国内核电项目审核停止，行业目前以消化存量项目为主。2019年初国内核电项目审核重启，公司作为核电设备龙头，订单有望复苏。

公司是西南燃料电池行业龙头，兼具资源优势（四川央企）、技术优势（国内为数不多的实现膜电极、电堆、系统全产业链覆盖的自主研发型企业），未来有望受益行业爆发增长。

投资建议：预计公司2019~2021年归母业绩为13.2、13.8、14.5亿元，同增17%、5%、5%。我们综合PE估值、PB估值两种方法，给予公司目标价9.9元，对应2020年PE估值为21倍，首次覆盖给予“增持评级”。

风险：火电业务下行超预期、海外项目风险。