公司近况

上海机场公布2019年11月生产数据：起降架次同比增长2.0%，旅客吞吐量同比增长3.1%，货邮吞吐量同比增长7.9%。经测算，2019年1-11月，起降架次同比增长1.7%，旅客量同比增长3.2%，货邮吞吐量同比下降4.2%。

评论

11月生产量同比增速转正。公司11月起降架次同比增长2%，高于10月的-1.1%；旅客量同比增长3.1%，高于10月的-0.8%，均实现同比增速转正，主要因为国际线增速较快。

受航司日本线运力大幅增投影响，11月国际线增速明显加快。11月起降架次同比增长5.5%、旅客量同比增长8.3%，增速为今年2月以来最高。根据CAPA数据，11月浦东机场日本航线座位数同比增长约20%（日本航线座位数占整体国际航线25%），我们认为航空运力的大幅增长有助于催生赴日需求，贡献了国际航线大部分的增量。

地区线客运表现进一步走弱。11月地区线起降架次同比下滑14.8%，旅客吞吐量量同比下滑25.2%，跌幅较10月的-8.3%、-21.9%进一步扩大，拖累整体经营表现。

11月出境旅客量（国际及港澳台）同比增速略有回升，利好免税业务。公司11月出境旅客吞吐量（国际及港澳台）为298.1万人次，同比增长2%，较10月份同比下滑0.3%有所改善；2019年1-11月累计出境旅客吞吐量为3,543万人次，同比增长2.8%。出境旅客量的回升有望利好免税业务表现。

估值建议

当前公司股价对应2019/2020年28.8/26.2倍P/E。维持2019/2020年盈利预测52.59/57.71亿元。维持跑赢行业评级和目标价90元，对应2020年30倍P/E，对应当前股价有14.5%上涨空间。

风险

航空需求不及预期，免税收入不及预期。