电视剧行业自2018年来受政策和需求端价格压制的双重影响深度回调。站在2019年末，我们认为电视剧行业三个关键因素在发生改变：

1.收入成本逐渐匹配。电视剧制作周期一般为18个月，从2018年中到19Q3，电视剧公司处于成本高收入低的矛盾阶段，目前成本趋于匹配。

2.库存剧逐渐消化。18年来“限古令”、“网台审查并轨”、“主旋律剧展播”等政策导致内容供需发生错配，电视剧公司积压大量库存，造成收入下滑和减值计提。19年10月之后，政策放松趋势逐渐确认，原延播古装剧如《庆余年》（新丽）、《剑王朝》（爱奇艺）、《鹤唳华亭》（慈文）、《锦衣之下》（欢瑞）纷纷上线或重新定档，预计增厚利润、冲抵减值、回流现金。

3.供给侧中小制作公司大量出清。2019年获甲级电视剧许可证机构共73家，相比2018年减少40家，行业集中度逐渐提升。

投资建议：建议关注电视剧制作公司华策影视、欢瑞世纪、慈文传媒。

风险提示：电视剧上线速度不及预期，电视剧项目表现不及预期