趋势研判与行业配置

趋势研判：基本面上，11月官方制造业PMI为50.2，较上月回升0.9个百分点，时隔6个月后重返荣枯线以上；中国11月官方制造业PMI为50.2，近7个月来首度返回枯荣分界线上方；中国11月非制造业PMI为54.4，创近8个月新高。1-10月工业企业利润累计同比-2.9%，较前9个月回落0.8个百分点；单月同比-9.9%，较8月下行4.6个百分点。总体来看，供需有所改善，但经济下行压力仍存，不确定性加大。本周A股维持窄幅震荡格局，中美经贸谈判的阶段性进展，使投资者信心得到了巩固与强化。随着货币政策逐渐落地，我们预计新一轮供给侧结构性改革预期将有望支撑和推动市场上行。

短期配置：周期类：1）前期走势相对较弱，存在补涨空间；2）基本面下行趋势缓和，市场风险释放过程基本结束；3）稳增长政策逐步落地。重点关注有色金属、化工、钢铁、建筑材料板块。

市场详情：

要件分析：11月PMI强势回升，重返荣枯线以上；10月工业企业利润持续下滑。

市场表现与估值：上周指数窄幅震荡。截止11月29日，上证综指跌0.46%；深成指跌0.46%；创业板指跌1.50%。板块走势分化，电子（1.51%）、汽车（0.95%）跌幅居前，食品饮料（-2.82%）、计算机（-2.71%）跌幅居前。其中，建筑材料、建筑装饰、商业贸易、房地产、传媒等行业估值低于历史10分位数。

流动性：上周央行全周货币净投放量-3600亿元；短期资金利率总体上升；上周股市合计流出162.74亿元。

行业景气观察：中上游原油、有色价格上涨，煤炭价格下跌；下游商品房销售累计同比上升、汽车销售下降，家电销量上涨；BDI指数大涨；电影票房同比大幅回落，手机出货量同比下降，集成电路产量同比增速大幅上升，存储器价格回升、面板价格持续下跌。

风险因素：政策落地力度不及预期；经济下行超预期。