进程：发行上市常态化，资本助力科创

截至2019年11月8日，科创板共完成56家公司的初步询价，中期因公司补中报等各方面原因有所放缓，目前已逐步常态化。从发行情况看，科创板公司募资额、募资成本、募资效率远优于主板、中小创，比肩海外成熟市场，弥补了资本市场服务科技创新企业的短板。

表现：板块表现如火如荼，市场化改革稳中有进

科创板板块仍有明显的超额收益，从拟合的科创板指数来看，截至2019年11月8日，累计涨幅达126.9%，但呈稳步下滑的态势。涨幅主要集中在上市首日，已上市的51家科创板公司首日平均涨幅达129.3%，而第二个交易日平均下跌5.0%。各上市科创板公司首日涨跌幅呈差异化分布，从上市时间来看，近期10家公司上市首日平均涨幅57.8%，低于第一批、第二批、第三批企业的139.6%、298.2%、96.2%。从首发流通市值规模看，规模越小，涨幅越高。科创板在公允价格发行的基础上，首日呈单边上涨态势，原因主要在于板块标的的稀缺性。

收益：打新收益可观，难度持续提升

虽然首日涨幅收敛，但科创板打新仍具有可观收益。2019年初至今，A类、C类机构参与科创板网下打新，单个标的中签规模为49.77万元、37.92万元，远高于同期主板、中小创的6.8万元、2.73万元，上市后涨幅约为主板、中小创的2/3。从目前已上市的51家公司来看，若全部打中，假设120%涨幅，对应2亿元A类、C类产品的收益率在10.39%、8.79%，假设2019下半年总计上市100家，80%中签率，100%平均涨幅，对应2亿元A类、C类产品的收益率为13.01%、11.14%。随着上市首日涨幅收窄，以及上市标的质地差异化，打新难度将会有所提升。

策略：短期关注打新，中长期聚焦成长

从历史经验来看，稀缺性是造成板块初期高估值的原因，随着标的持续上市，估值有望均值回归。短期科创板标的仍存稀缺性，并且前期上市的标的质地相对优质，叠加IPO定价仍持续公允，我们认为科创板打新相对传统A股打新，仍具备吸引力。目前科创板处于热炒期到价值回归期的过渡阶段，部分企业在高成长下，有望率先达到估值与业绩、成长性的平衡点。三季报业绩、市场表现分化，医药、半导体公司市场表现突出，三季报业绩不达预期的部分公司存在破发的风险。

风险提示：1.科创板破发率明显提升；

2.部分科创板公司业绩大幅下滑。