市场维持震荡格局，北上资金持续净流入。上周（11.4-11.8)股指高开，上证综指上涨0.20%，收报2964.1点，深证成指上涨0.95%，收报9895.3点，中小板指上涨1.47%，创业板指上涨1.44%；行业板块方面，电子、医药生物、建筑材料涨幅居前；主题概念方面，打板指数、次新股指数、智能音箱指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为4503.6亿，沪深两市成交额较前一周下降6.66%，其中沪市下降2.89%，深市下降9.04%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.33%，中证500上涨0.52%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9884，跌幅为0.70%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨2.06%，COMEX黄金下跌3.41%，南华铁矿石指数下跌2.32%，DCE焦煤上涨0.28%。
北上资金连续12交易日净流入386亿。截止2019年11月8号，北上资金全年累计净流入2393.13亿，北上资金上周累计净流入135.5亿。截止11月7号，融资余额为9580.85亿，较前值上升48.84亿。
全A估值水平相对合理。目前来看，全部A股PE中位数31.38倍，位于历史后17.25%历史分位，中小板、创业板PE中位数分别为32.51、41.68倍，位于27.17%、21.55%的历史分位，上证50、沪深300PE中位数分别为12.34倍、20.46倍，位于历史后11.65%、28.49%的历史分位。
CPI上涨难掩需求疲软态势，企业盈利将继续承压，后续应进一步关注无风险利率变化。10月CPI同比上涨3.8%,PPI同比下降1.6%，剪刀差持续扩大，原因主要有两点：（1）猪肉价格推升CPI大幅上涨。猪肉供给持续偏紧，超强“猪周期”推升猪肉价格环比涨幅有所扩大；受天气转凉需求增加和替代效应影响，畜肉类、禽肉类等价格环比均有所上涨，食品环比增速持续高于历史同期水平。明年第一季度由于春节错位、需求上升、低基数原因，预计1、2月份CPI将可能突破5%，短期将影响到货币政策的宽松。猪肉价格给物价指数带来的上涨压力预计延续至明年第三季度，2020年10月份以后随着生猪出栏量提升，价格可能会从顶点回落。由于CPI主要是受到猪肉供给侧影响，并非需求过热，待猪肉价格稳定后，宽松货币政策依然是大方向。（2）国内需求仍显不足，PPI降幅扩大。从需求层面看，国内需求持续减缓，其中房地产投资增速稳中趋降，基建投资增速在“补短板”政策刺激下并未出现大幅反弹，周期性需求力量总体偏弱。从供给层面看，虽然今年去产能进程仍将延续，但由于钢铁、煤炭等行业已提前两年完成去产能目标，预计去产能力度将趋缓，供给端收缩对上游产品价格的支撑刺激效应减弱，不利于PPI尤其是生产资料价格的企稳。CPI和PPI剪刀差进一步扩大，预示着以制造业为主的A股企业盈利仍然将承受较大压力。
再融资政策超预期松绑，资本市场助力实体经济发展。此次再融资规则的修订主要为再融资发行松绑，对创业板公司最为有利。取消资产负债率、连续盈利2年等条件后降低了创业板再融资门槛，以及一系列非公开制度优化、批文有效期的延长，均有利于上市公司进行直接融资，降低实体经济融资成本，疏通上市公司融资渠道，进一步促进金融服务实体经济，更好的发挥资本市场资源配置功能，从而促进国内经济动能切换。
ETF期权和股指期权扩容，资本市场工具更为完善。此次沪深300股指期权和ETF期权的放开，对A股是重磅利好，符合我国资本市场稳步发展的内在需求，有利于A股长期稳健向好。期权标的的扩容将很大程度丰富风险对冲工具、风险管理策略，降低指数对冲风险的成本，有利于降低现货市场的波动性，更多追求长期回报、低波动率的长期机构资金有望进入A股市场，A股机构化程度将进一步提升。同时，完善的风险对冲工具将促使更多追求低波动的外资进入A股市场。一直以来，A股由于缺乏成熟的风险对冲工具，为海外主动资金、被动资金进入A股市场构成门槛，此次期权标的覆盖面的扩大，是配合中国资本市场进一步扩大对外开放的得力举措，A股外资化的步伐将进一步加快。
目前风险和利好已经基本被Price-in，市场核心矛盾是企业盈利是否好转。临近年底，由于今年以来股指涨幅可观，部分机构具备防风险、保收益的倾向，科技板块的报团效应将减弱，低估值、安全边际高的价值板块将更受到青睐，并且提前开始布局具备业绩拐点的个股、行业，市场将保持“跷跷板”效应，因此在这种环境下均衡配置“价值+科技”是最优策略。在中美贸易谈判缓和、人民币存在升值潜力的背景下，应当充分重视上证50的性价比。（1）价值龙头、核心资产永不过时：全球负利率债券不断蔓延，随着中国资本市场开放进展加快，中国债券、权益高股息资产值得关注，建议关注估值合理、高分红、ROE稳定、外资偏好的消费、金融板块。其中消费板块龙头依然值得配置，食品饮料、医药生物、家用电器板块中个股虽然屡创新高，但由于业绩增速的持续稳定，估值水平依然保持合理。（2）科技新周期或到来，有望迎来政策和业绩共振，选好高景气赛道中的龙头：5G建设具备新基建的属性，商用的快速推进催生大量产业链机会，在自主可控背景下的国产替代化加速，继续关注华为产业链、5G通信、半导体、手机终端消费电子等行业中的龙头，以及云计算、计算服务器等板块。（3）关注可能出现的预期差行业：应适当关注存在流动性持续改善、大力开展基建投资、消费旺季下可能出现的改善或者拐点的行业，包括汽车、工程机械、商贸、房地产。
风险提示：海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期
