1、2019年Q3北上与公募配置行为对比。相较二季度而言，三季度北上与公募共同加仓景气成长，并且同步减仓非银和食饮；此外，内外机构的行业审美分歧有所加大，15个行业出现反向仓位调整，显著高于上季度的8个行业，其中北上资金更加青睐银行地产与TMT行业，而公募更加青睐化工、装饰与休闲。

2、总体配置：MSCI单次最大扩容临近，北上大幅流入延续。北上资金流入趋势自8月以来从未中断，10月北上流入进一步放量，月内累计净流入约320.49亿元。11月MSCI将迎来历史单次最大扩容，叠加人民币汇率持续回升以及海外震荡逐步趋稳，都将推动外资的确定性大幅流入。此次扩容有三大看点，一是增量资金规模达到历史单次之最；二是首次纳入中盘股系列，且权重将一次性提升20%；三是MSCI有望实现A股板块全覆盖。伴随指数扩容，一方面，以消费龙头为代表的的核心资产仍是增量资金主要流向；另一方面，考虑到中盘股纳入因子比例提升更大，因此从边际影响角度来看，预计本轮中盘股将更为受益。

3、行业资金流动：集中流入消费与金融，电子则小幅流出。10月北上资金集中流入消费与金融地产，而此前外资显著加仓的电子行业流出居多。资金流动趋势角度，家电、医药等13个行业已连续3个月趋势流入，仅有休闲呈现趋势性流出，同时部分行业较上期出现转向，其中食饮、综合本月开始回流，而电气、公用等行业转为流出。总体而言，外资对于消费和金融的重仓偏好在资金流动层面进一步凸显。

4、行业配置：消费仓位分化，医药家电大幅加仓，食饮减仓居多。10月北上消费板块配置出现分化，医药和家电仓位提显著，而食饮遭遇减仓。此外，面临经济增速下行压力犹存，绩优股相对优势进一步凸显，市场整体风格10月以来向绩优股和低估值板块有所倾斜。

5、个股配置：美的集团获大幅加仓。10月北上持股集中度较上期回落2.34%，10月底回落至52.10%；个股资金流动集中流入金融和消费，其中美的集团净流入居首，而上海机场净流出居多。

风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。