报告要点

事件描述

公司2019年前三季度实现营业收入432.03亿元，同比增长60.65%；实现归母净利润39.81亿元，同比增长81.65%，接近三季报业绩预告同比增速的上限（82.53%）。

事件评论

前三季度业绩大幅增长，盈利能力持续提升。2019年前三季度，公司实现营业收入432.03亿元，同比增长60.65%；实现归母净利润39.81亿元，同比增长81.65%，接近三季报业绩预告增速的上限（82.53%），总体符合预期。业绩增长主要源于交房规模的增长与盈利能力的提升。

盈利能力方面，2019年前三季度公司加权平均净资产收益率为16.99%，较去年同期增长5.64pct。

销售额同增45%，提前完成全年销售计划可期。2019年前三季度，公司实现销售面积约1248万平米，同比增长约29%；实现销售额约1255亿元，同比增长约45%，前三季度已完成全年计划销售额的83.7%（2019年计划销售额为1500亿元），提前完成全年销售计划可期。

销售价格方面，今年前三季度公司销售均价达10056元/平米，较2018年增加13.6%（2018年销售均价为8852元/平米）。

拿地较为积极，土地成本控制得当。2019年前三季度，公司新增土地项目140个（去年同期为92个），新增计容建面2446万平米（去年同期为1771万平米），同比增长约38.1%，整体拿地较为积极。拿地价格方面，公司前三季度合同投资额约614亿元，平均楼面价约2509元/平米，前三季度地价房价比为25%，土地成本控制得当，可在一定程度上支撑公司未来开发业务的盈利空间。

投资建议：业绩大幅增长，拿地较为积极，维持“买入”评级。公司2019年前三季度业绩持续高增长，盈利能力持续改善。公司积极拿地增厚土储，为未来的房开业务提供有力支持。我们预计公司2019—2021年EPS分别为1.10元、1.42元、1.78元，同比增速分别为51%、29%、25%，对应当前股价的PE分别为6.2倍、4.8倍、3.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：1.流动性环境或存不确定性，或对公司销售或融资端产生影响；

2.房地产业务的调控政策或存不确定性，或对公司经营产生影响。