公司1-3Q2019营收同比减少0.43%,归母净利润同比增长17.66%

公司1-3Q2019实现营业收入255.74亿元，同比减少0.43%；实现归母净利润9.05亿元，折合成全面摊薄EPS为2.23元，同比增长17.66%；实现扣非归母净利润8.68亿元，同比增长16.54%，业绩超预期。

单季度拆分来看，3Q2019实现营业收入20.58亿元，同比增长11.59%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长67.51%；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比增长62.15%。

综合毛利率下降0.10个百分点，期间费用率下降0.30个百分点

1-3Q2019公司综合毛利率为18.19%，同比下降0.10个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为13.89%，同比下降0.30个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为10.55%/3.21%/0.11%，同比分别变化-0.08/-0.18/-0.06个百分点。

马上金融恢复增长，公司费用控制卓有成效

1-3Q2019公司对联营合营企业投资收益实现2.18亿元，同比增长22.99%，主要由马上金融贡献，而1H2019公司对联营合营企业投资收益同降16.53%。截至报告期末公司净增各业态门店共3家，门店总数达到313家，建筑面积238.48平米。公司在收入端表现和毛利率相对稳定的情况下，费用控制卓有成效，销售、管理费用率均有较显著下行，彰显公司在商社集团混改完成后在落实降本增效工作上的决心。从长期看，商社集团新股东物美及步步高有望协助公司超市业务提升经营效率，公司在区域市场的竞争力也有望不断增强。

上调盈利预测，维持“买入”评级

考虑到公司费用控制能力增强和马上金融业务增长对公司业绩的中长期正面影响，我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至2.65/3.15/3.47元（之前为2.25/2.41/2.57元），公司混改后经营效率有望持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：互联网金融业务发展不达预期，区域竞争程度加剧。