公司近况

公司公告收购盛运环保垃圾焚烧发电项目的进展情况，公司拟以2.6亿元收购盛运环保5个共计4300吨/日垃圾焚烧在建资产，收购后由公司继续投资建设。2021年4月之前，盛运环保享有项目回购权。双方就资产收购等事宜已达成一致，拟签署《资产转让协议》。目前协议有待盛运环保内部批准。

评论

收购涉及产能4300吨/日，固废产能有望持续扩张。根据协议，本次收购资产为盛运环保旗下海阳（500吨/日）、济宁二期（800吨/日）、宣城二期（1000吨/日）、乌兰察布（1200吨/日）和其参股的淮安二期项目（800吨/日），合计产能4300吨/日，较此前框架协议减少蒙阴项目（500吨/日）。5个在建项目资产交易价格2.6亿元，较其账面价值溢价约5%。若收购顺利落地，公司在手垃圾焚烧产能（含在建、拟建）有望提升15%，保障未来业绩增长。

固废产能储备充足，打造固废产业链闭环，增添增长新动力。下半年我们预计漳州南项目、南海焚烧三厂项目将完工投运，将增加公司投运垃圾焚烧产能约16%。今年公司在固废板块拓展迅速，1）危废方面，收购创新环保（产能合计3.1万吨/年），业务切入长三角地区；2）环卫方面，收购国源环境，打造从前端清扫至末端无害化处置的固废产业链闭环。我们认为公司固废行业订单储备充足，且在固废全产业链开始进行布局，未来危废、环卫等领域有望增添增长新动力。

估值建议

我们维持2019和2020年净利润9.36亿元和10.04亿元不变。当前股价对应15.3倍2019市盈率和14.3倍2020市盈率。维持跑赢行业评级和目标价22.5元不变，对应18.4倍2019市盈率和17.2倍2020市盈率，较当前股价有20%的上行空间。

风险

项目落地风险，政策风险，市场融资风险。