报告要点

近期热点：美股短期或维持震荡格局

“十一”国庆期间，美股出现大幅震荡行情。国庆期间海外市场并不平静，主要市场指数大都出现了不同程度的调整，而美股市场更走出了大幅震荡的行情，美股三大股指均出现“V”型走势。

市场短期剧烈波动背后，是经济及流动性预期变化及风险事件反复的叠加影响。

在经济数据层面上制造业PMI指数及就业数据不及预期引发市场对经济进一步下行的担忧，不过流动性宽松预期攀升一定程度上抵消了基本面造成的负面影响。另外，中美关系及美欧贸易摩擦出现反复也对市场产生一定的扰动影响。

但从历史来看，这些因素对美股的影响未必都能持续。历史经验表明，美国制造业PMI指数下降或预示着美股企业盈利增速下降，但这并不意味着市场将持续下跌，更多反映出市场风险收益性价比的降低。而美国就业数据滞后于美股变化，预测效果不如PMI指数，对于美股而言意义并不大。流动性方面，联储降息预期的攀升或利率的下降在一定程度上能够支撑美股的估值。

未来美国经济面临下行压力，预计未来市场短期将进入头部震荡格局。站在当前时点，美国ISM制造业PMI已跌破荣枯线，而且也出现了利率倒挂现象，都是值得警惕的信号。预计未来美国经济及企业盈利将面临下行压力，或导致联储降息预期上升推动市场流动性宽松，形成基本面和流动性的拉锯，在经济进入到实质的萎缩区间之前，市场未必会大跌，短期或将进入头部震荡格局。

近期市场回顾

重点事件：海外方面，WTO做出裁决，批准美国对价值75亿美元的欧盟商品加征关税。美国贸易代表办公室表示将对欧盟飞机加征10%，农产品及工业品加征25%关税。美国国务卿蓬佩奥就国会传票进行初步响应。另外，澳大利亚及印度央行均宣布降息25BP。

上周全球主要权益市场基本收跌。全球主要权益市场基本收跌。美股方面，或受经济数据不及预期以及美欧贸易摩擦加剧影响，一周收跌。其他市场方面，欧股及日股收跌。黄金收涨，原油收跌。

风险提示：1.美国经济增速高于市场预期；

2.美国流动性环境超预期变化。