本周热点：消费税上调对日本市场有多大影响

10月日本将提高消费税率，是1989年消费税设立以来第3次上调。在刚刚过去的平成30年时间里，日本消费税一共经历了2次上调，并将在刚刚开始的令和元年迎来再次上调。10月1日日本将上调消费税率，从8%上调至10%。

提高消费税主要是为了控制财政赤字继续恶化，同时也是安倍经济学重要一环。

随着日本老龄化的加剧，社会保障费及财政支出持续扩大。同时，在90年代日本经济下滑后，顺周期的企业和居民税收收入增长较为缓慢，均导致目前财政赤字过高，亟需财政改革来控制赤字继续恶化，而上调周期性较弱的消费税是为数不多的调整手段之一。同时，调整税收结构也是安倍经济学重要一部分。

历史经验表明，消费税率的提高或对日本经济及企业盈利造成一定的冲击影响。从过去两次上调税率前后日本经济基本面和企业盈利的表现来看，在上调税收前居民倾向于提前投资和消费从而在一定程度上提振经济，不过这种现象并不能持续，一旦消费税上调后投资和消费增速便会快速回落导致经济以及企业盈利增速一同下滑。

虽然经济基本面会受一定影响，但从市场节奏来看，增税后市场未必持续调整。在两次消费税上调后，日经225指数并未出现持续大幅下跌，仅调整1-2周左右便开始出现反弹。我们认为原因一是较长时间提前公布增税方案使得预期或提前计入资产价格。二是日本政府对上调消费税的不利影响进行了政策对冲。

未来消费税的上调或对市场短期有一定的影响，但向下调整空间或有限。当前日本政府已出台对于消费税上调的对冲政策，同时考虑到市场估值处于历史底部，预计未来短期向下调整空间或有限。

本周市场回顾

重点事件：海外方面，本周美国众议院对总统特朗普开展正式的弹劾调查。美国财长表示，中国副总理刘鹤将于下周访美进行贸易谈判。另外，本周富时罗素宣布暂不将中国债券纳入其世界国债指数。国内方面，1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元，同比下降1.7%。

本周全球主要权益市场基本收跌。美国市场方面，或因对总统发起弹劾调查收跌。香港市场方面，受海外风险事件影响，恒指收跌。其他市场方面，英股收涨，日、法、德股市收跌。本周原油、黄金收跌。

风险提示：1.日本经济增速高于市场预期；

2.贸易关系超预期变化。