公司近况
我们近日组织了隆基股份西安总部的调研，针对市场关心的扩产加速、产业链布局、成本下降以及新技术储备等问题与公司管理层进行了交流。
评论
硅片扩产加速聚焦166毫米新产品。公司中报披露将2021年扩产计划提前至2020年底完成，意味着2020年内将新投产约30吉瓦，主要来自云南二期项目15吉瓦（包括保山、丽江、楚雄）以及宁夏银川项目15吉瓦。公司介绍两个新扩产能将全部具备生产新型166毫米单晶硅片能力，有望使得公司2020年新产品出货占比提升至50%以上。同时公司计划依托银川5吉瓦新电池产能和泰州新组件产能，推进166毫米硅片对应下游产品的市场拓展。
电池自给率提升支撑组件盈利能力与品质保障。伴随2020年电池产能扩充，我们估算公司电池自给率有望在2020年从46%提升至接近66%，符合公司规划的2/3自给率目标。我们预计电池自给率每提升10个百分点，有望降低组件成本2分/瓦，提高组件毛利率1.1个百分点。且电池作为组件核心部件，我们认为自给率的提升能够强化公司的品质控制能力，加强客户对于组件20年质保的信心，符合公司打造行业领先组件品牌的定位。
2.0毫米双玻组件占比提升，保持N型硅片出货静待电池技术迭代。伴随双玻普及，公司预计2020年组件出货中双玻占比将达到50%，其中采用2.0毫米玻璃的轻量化产品占比有望提升至30%。
而针对下一代异质结电池等新技术所需要的N型单晶硅片，公司N型产品出货已达单晶硅片出货的10%，为技术迭代积极布局。
估值建议
受到电价与补贴政策潜在不确定性影响，公司股价短期出现较大波动。但我们重申公司作为单晶硅片龙头以及快速成长的单晶组件生产商，有望受益于单晶产品渗透率继续提升带来的需求增长以及电池自给率提升带来的毛利改善，维持盈利预测、跑赢行业评级以及33.5元目标价不变，对应24.3倍/19.0倍2019/2020年市盈率以及27%的上行空间。当前股价交易于19.1倍/14.9倍2019/2020年市盈率。
风险
光伏海外需求不及预期。
