深耕数字政务和医保信息化领域的系统承建商，经验充沛手握国家级订单

久远银海深耕医疗医保、人社、民政等核心系统建设领域多年，是智慧民生服务商。其业务主要聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市等四大方向。其中医疗医保与智慧城市、数字政务业务占收入比重超过95%，目前公司手握国家医保局应用软件系统第2和第8包，中标民政部项目“金民工程”一期项目的应用支撑平台开发集成项目。先前多次承揽部委级或省市级的系统应用平台项目，多次参与行业规则制定，经验充沛，实力获国家认可。

看点1：公司直接受益本次医保局新建和DGRs推广带来的医保信息化集中建设

受医保局新建和为DRGs大规模推广做准备的影响，2019-2021年将成为医保信息化系统建设的高峰期，预计将带来30亿的市场需求释放。公司作为医保信息化建设承建商，自1996年起涉及该领域，市占率约为30%，将直接享受该轮市场红利，推进公司19-22年业绩的增速与确定性。

看点2:数字政务市场增速稳定，人社、民政、公积金项目推动公司业绩持续发展

数字政务便民、简政，政府支持力度大。过去几年的电子政务行业年复合增长率为13.91%。而人社行业事关民生，其信息化财政支出2012-2017年的CAGR为20.34%高于行业整体增速。随着国家“互联网+政务”理解的深入和持续投入，推进民政部“金民工程”一期、各省市的公积金经办、服务线上化的推广，带动公司在数字民政的中标量和中标金额持续上升，推动业绩稳步发展。

投资建议

维持“推荐”评级。综上内容，我们预测公司2019-2021年的归母净利润为1.58/2.19/2.86亿元，EPS为0.71/0.98/1.28，对应现价PE为46X/33X/26X。从业务端看公司在人社IT业务稳步上升的同时，积极提升医保医疗市场率，将直接受益本轮的医保信息化建设和DRGs推广带来的行业红利。从可比估值看，公司估值低于可比公司均值，估值处行业中间水平，叠加考虑公司医保医疗IT+人社IT业务前景向好，故给予“推荐”评级。

风险提示

医保信息化需求不及预期，数字政务业务开展不及预期，工程进度不及预期。