8月国内经济需求与投资皆疲弱，静待潜在驱动力持续增强提振Q4表现

一方面，国内总需求（进口+出口+社零）仍持续疲弱，但潜在驱动力逐步增强，四季度有望迎来改善。潜在驱动包括：一是实际新增就业逐步回暖；二是工业利润增速亦呈现边际改善；三是我国出口占全球主要国家及地区市场份额总体上修。考虑到中美贸易摩擦对消费者信心的冲击，预计“需求端”改善或有延迟，但总体仍向着“潜在驱动力指标”的趋势收敛。

另一方面，国内固定资产投资内生驱动亦出现增强信号，四季度筑底可期。

主要基于：一是基建全年增速或达5.2%，Q4持续复苏可期；二是制造业产能利用率、用电量均有回暖迹象；叠加企业实际利差（ROE-实际融资利率）扩大，“赚钱效应”改善或促其Q4筑底回升。房地产投资Q4或继续承压，静待销售需求端回暖，或带动建安投资呈现“先降后升”态势。

A+H市场展望：建议把握期间任何调整带来的买入机会

A股市场：或继续消化疲弱的经济数据、中美贸易谈判遭遇挫折，以及降息预期“落空”等负面影响，其估值仍有向下调整空间。

H股市场：上周调整已基本充分，其PE估值重现9x附近，较为吸引。

投资建议：展望Q4，基于对国内经济基本面或趋于改善的研判；同时，考虑到11月5日的“降息窗口”或重新提升货币宽松预期，预计A+H市场均有望受益于“戴维斯双击”，故我们建议把握期间任何调整所带来的买入机会。

行业配置建议：一是继续“抱团”景气度可见的品种，包括：电子、计算机、通信和食品饮料。二是适度“左侧”配置汽车、家电、建材（玻璃）等周期性弹性品种。

A+H市场回顾：基本面+估值“双双”受压

本周上证综指收报3,006.5，下跌0.8%；恒指收报26,435.7，下挫3.4%。

国内经济数据继续疲弱，市场担忧企业基本面恶化；叠加中、美货币政策逊于市场预期，导致我国权益市场，尤其港股市场的基本面+估值“双重”受压。

风险提示：国内经济增长内生动力再次减弱；贸易摩擦继续恶化；以及货币政策持续低预期。