事件：公司于9月20日公布第三期限制性股票激励计划，激励对象2189人，拟授予不超过3297万股限制性股票，占总股本2.21%，授予价格10.77元/股。

考核目标合理，彰显公司信心。公司此次考核目标制定中，由于20-21年和第二期激励时间重叠，按照监管要求，业绩解锁条件需与二期保持一致，导致20-21年目标较低。22-23年业绩考核目标为以2019年净利润值为基数，按2020年-2023年CAGR不低于20%计算所得。即本次股权激励实际业绩考核目标是以2019年为基数，要求20-23年四年扣非复合增长不低于20%。我们认为此次股权激励的业绩解锁条件合理且具有一定挑战性，显示公司持续高速增长的信心。

激励对象广泛，管理层及基层并举。此次股权激励授予对象2189人，远多于前两次股权激励人数（311人及1197人）。涉及对象不仅包括销售人员、管理人员、核心业务（技术）人员等，催收专员、施工队长等核心基层也被纳入，为真正的普惠式激励，体现了公司与员工共同成长的发展理念。我们认为将进一步激发员工及合伙人动力，助推业绩持续增长。

投资建议：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为20.50亿元、26.30亿元和34.57亿元，9月22日收盘价对应PE为15.6倍、12.2倍和9.3倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：需求超预期下滑、原材料价格超预期上涨