本报告导读：

Q2收入环比放缓，低基数下预计下半年主业收入增速环比改善，中央空调维持稳健增长，成本下降、结构优化以及效率提升拉动整体盈利能力稳步向好，增持。

投资要点：

维持盈利预测，维持目标价，增持。低基数下预计下半年主业收入增速环比改善，中央空调维持稳健增长，成本下降、结构优化以及效率提升拉动整体盈利能力稳步向好。维持2019-2021年EPS预测1.22/1.4/1.59元，维持目标价16.7元，对应19年14xPE，增持。

Q2收入业绩基本符合预期。2019上半年营收189.50亿（-6.97%），归母净利9.60亿（+21.24%），毛利率20.37%（+1.98pct），净利率5.06%（+1.18pct）。Q2营收102.6亿元（-9.94%），归母净利5.38亿（+5.83%），毛利率20.85%（+2.07pct），净利率5.24%（+0.78pct）。

Q2空调内销承压，主业毛利率持续提升，海信日立收入增长放缓但盈利能力继续向好。上半年冰洗/家空收入分别下降3.32%/7.6%，内/外销分别-11.47%/+5.23%，海信日立+11.09%。上半年原材料价格下降叠加产品结构优化拉动毛利率+1.98pct，其中冰洗+4.19pct，家空受低毛利外销占比提升影响小幅下降0.04pct。Q2空调内销承压，外销双位数增长，冰洗内外销均略微下降。二季度海信日立收入增速环比放缓至个位数，业绩维持20%以上增长。

低基数下预计下半年收入增长压力缓解，海信日立增长势头良好业绩贡献能力稳步增强。低基数下预计下半年主业收入增速环比改善，中央空调维持稳健增长，成本下降、结构优化以及效率提升拉动整体盈利能力稳步向好。

核心风险：空调行业价格战内销不及预期，海信日立增速放缓。