1H19业绩符合我们预期

公司公布1H19业绩：收入16.19亿元，同比增长38.56%；归母净利润1.87亿元，同比增长19.17%；扣非后归母净利润1.74亿元，同比增长18.17%，符合预期。

收入实现快速增长、国际市场订货创历史新高。1）1H19收入实现较快增长，国际市场订货突破亿元、创历史新高；但主营业务毛利率YoY-6ppt至35%，我们判断主要由于产品结构变化（高端领域产品占比下降）以及原材料（贵金属、特种化工材料）成本上升。具体来看，连接器收入同比大增，YoY+58%至9.9亿元，但毛利率YoY-9ppt至37%；电机收入4.3亿元（YoY+15%），毛利率27%（YoY-3ppt）；继电器收入1.4亿元（YoY+37%），毛利率49%（YoY-12ppt）；光通信器件收入0.4亿元（YoY-8.6%），毛利率13%（YoY-11ppt）。2）上半年，期间费用管控较好，整体期间费用率YoY-5ppt至18%，其中研发费用1.2亿元（YoY+25%，占收入比7%）。3）1H19，归母净利润同比增长19%，净利润率12%、YoY-2ppt。

经营活动现金流净额仍为负。1H19，公司经营活动现金流净流出3.4亿元，较去年同期净流出扩大1.7亿元。

发展趋势

自动化能力稳步提升，将有效提高产能与生产效率。1H19，贵州林泉自动化检测线完成方案及设计评审，已全面展开接触件产线、继电器装配的生产数据采集系统改造；公司自主研发的50多台设备顺利上线运行，设备智能监控系统软件著作权获得中国版权保护中心授权。公司近年来重点培育智能装备与服务新产业，已成为重要发展战略之一。我们认为，公司自动化能力稳步提升将有效提高产能与生产效率，进一步提升公司盈利能力，未来有望成为公司成长的新动能。

盈利预测与估值

我们调整收入分项及毛利率预测，维持2019/2020年盈利预测不变。公司当前股价对应2019/2020年28.1倍/23.5倍市盈率。

我们看好公司国际业务及新产品开拓的市场前景，上调目标价6%至35元，对应34倍2019年市盈率和28倍2020年市盈率，潜在涨幅20%。维持跑赢行业评级。

风险

毛利率进一步下滑；新产品市场开拓不及预期；订单及交付的不确定性。