7月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较6月份回落1.5个百分点。

从环比看，7月规模以上工业增加值较上月增长0.19%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。

1-7月，全国城镇固定资产投资同比增长5.7%，较前值回落0.1个百分点。从环比看，7月城镇固定资产投资增长0.43%。其中，民间固定资产投资同比增长5.4%，增速比较前值回落0.3个百分点。

1-7月全国房地产开发投资同比增长10.6%，较前值回落0.3个百分点。

其中，住宅投资增长15.1%，增速回落0.7个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.4%。1-7月，商品房销售面积同比下降1.3%，降幅较前值收窄0.5个百分点。其中，住宅、办公楼和商业营业用房销售面积分别下降0.4%、10.8%和13.1%。商品房销售额增长6.2%，增速加快0.6个百分点。其中，住宅销售额增长9.2%，办公楼销售额下降13.3%，商业营业用房销售额下降10.9%。

7月社会消费品零售总额同比名义增长7.6%（实际增长5.7%，下为名义增长）。除汽车外的消费品零售额增长8.8%。1-7月社会消费品零售总额同比增长8.3%。除汽车外的消费品零售额同比增长9.2%。

【评论】

从生产端看，工业增加值冲高回落，创最近二十年次低。7月工业增加值表现同样不佳，与上月末公布的官方PMI中生产数据没有形成相互印证。考虑到企业在6月有以突击生产来完善上半年财务报表的动机，7月工业增加值增速回落似乎无需多虑，未来的数据参考价值更加突出。从三大门类数据看，高端制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业表现较强，后者单月增速已连续三个月回升。

从支出端看，投资和消费表现羸弱，基建、房地产增速双双降低。固定资产投资方面，1-7月制造业固定资产投资增速为3.3%，虽较前值提升0.3个百分点，但仍是最大拖累项。1-7月基建投资增速为3.8%，较前值下降0.3个百分点。民间固定资产投资意愿同样有所回落，较前值下降0.3个百分点。房地产投资虽然保持较快增速，但增速呈全面回落趋势。房地产销售增速同比依然为负，但降幅有所收窄。考虑到下半政策依然偏紧，房地产投资和销售对经济增长的贡献大概率有所下降。消费方面，汽车销售拖累社会消费品零售总额增速。除去汽车，消费品需求基本保持平稳。

策略：驱动减速，经济承压，关注“低估值+高分红”。A股方面，从7月的经济和金融数据来看，短期内经济增长速度承受一定压力，而货币政策几乎没有放松的可能性。这表明，在经济基本面大概率继续下行的情况下，权益市场获得增量资金的可能性同样很小。因此，安全边际将成为首要考虑因素。我们建议短期关注生物医药、医疗器械中“低估值+高分红”的标的。另外，建筑装饰和家居轻工行业目前估值水平较低，股息率较高，但短期受困房地产紧缩政策，建议长期关注。债券方面，基本面不佳和避险情绪驱动收益率持续下行，利率债和高评级信用债表现稍强。目前，相对低估的品种为城投债；可转债相对正股有一定的溢价，考虑到权益市场不确定性上升，可转债的性价比相对较低。