报告要点

核心观点

1.PPI增速与地产周期关联度较高，同时是影响A股企业盈利的关键变量，我们认为后续PPI增速转负且下行将值得重视。在此背景下，结构上我们建议首选弱周期，次选受益成本下行的部分中游，以及地产龙头。

2.市场仍待盈利风险消化，叠加外围环境，入局稍缓，结构为上。同时，风格切换开启，大盘成长将占优。结构增配“方向资产”，底仓优选大金融。

PPI转负下行，该买什么？

上周，外围继续波动，国内持续调整。由于目前中美联动性处较高水位，叠加外资带来的流动性波动，外围市场对A股形成明确的短期扰动。

一个值得关注的信号：7月PPI同比增速降至-0.3%，系2000年以来第4次工业品价格负增长。本期周报，我们简要讨论由此带来的结构机会：1）鉴往知来：

PPI增速与地产周期关联度较高，同时是影响A股企业盈利的关键变量。我们认为后续PPI增速转负且下行或将持续。2）结构机会：过去PPI处于转负下行期时，一则房地产政策渐进调整，地产销售及房价起底，地产超额显著。二则，与经济下行弱相关的行业，以及部分受益成本下行的中游将获得超额回报。

维持8月观点：未来两月，盈利风险消化依然是主要矛盾，指数仍处弱势行情，结构为上。另一方面，风格转化已逐步形成，建议投资者向“方向资产”倾斜，布局优质大盘成长股。

行业配置：建议逐步增配“方向资产”

建议增配“方向资产”：1）重视华为产业链，关注华为给生态、供应链、应用和内容方面带来的产业变革和投资机遇。2）关注逆周期成长行业，新能源、5G、信息安全、军工等。3）底仓仍建议增配大金融，首选龙头地产及大行。

主题配置：关注国资国企改革

近期，上海、深圳的“综改试验”，国务院国企改革办印发“双百九条”，山东省推进省属一级企业混改等国改动作值得关注。

风险提示：1.经济增速超预期下滑；

2.全球贸易环境变化超预期。