本报告导读：

公司公布2019半年报，主营业务持续高增长，在手订单充裕，行业景气度高企，我们看好公司全年实现较高速增长。

投资要点：

维持“谨慎增持”评级。公司公布2019年中报，实现营业收入2.01亿，同比增长48.65%，归母净利0.4亿，同比增长78.86%，扣非归母净利润0.29亿，同比增长87.21%，预计二季度订单执行及结题情况良好，业绩超市场预期。我们维持盈利预测2019-2021年EPS0.94/1.36/1.91元，因在手订单持续提升，业绩确定性增强，我们提高目标价至62元，对应2019PE66X，维持“谨慎增持”评级

人员继续扩充，产能持续释放。公司目前专业服务队伍人数达到1000人，预计上半年人员扩充将近200人，并通过激励方案进一步绑定核心技术人员。北京昭衍小动物房翻修后今年6月投入使用，同时上半年苏州昭衍新投入使用动物房3号楼、7号楼，另有部分功能实验室装修中，有望9月份投入使用，设施容量持续扩充和优化。营业成本增加49.92%，毛利率基本保持稳定。销售费用增加77.31%至5004万，管理费用增加15.57%至4026万，整体费用管控合理。

在手订单继续增长，未来业绩基础扎实。公司在手订单约10亿，较去年同期增加17.6%，2019年上半年完成的专题数及在研专题数均较去年同期实现了较大幅度的增长。报告期内预收账款4.08亿，同比增20.46%，存货1.76亿，同比增53.49%，主要为本期未结题课程。订单充裕采购增加，导致应付账款同比增加96.19%至3949万。

催化剂。新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。

风险提示。募投项目产能释放低于预期、新项目拓展不及预期。