报告摘要：

近期，A股投资者对中美贸易问题及信用风险担忧带来市场较大幅度调整。我们认为，从中长期角度看，A股在这个位置的配置价值凸显，是长期资金入场布局的相对安全区域。

外资角度：8月MSCI将如期提高A股纳入因子，外资流入趋势不改

8月A股将迎来2019年MSCI扩容第二步，中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重将分别提升至7.79%和2.46%。MSCI前三次扩容均吸引北上资金大幅流入，且贸易摩擦及汇率贬值对短期外资流入趋势影响有限。我们预计此次扩容预计带来外资净流入超200亿元。

政策角度：监管多措并举吸引资金入市，呵护股市稳定

近期监管多举措发力呵护市场，体现了监管当局稳定市场、吸引资金入市、维护股市健康发展的强烈意愿。发挥资本市场直接融资作用是中长期战略，只要信用传导受阻、经济转型目标不变、核心科技公司尚未回归，A股在政策全局中的重要性就不会动摇。

盈利角度：A股盈利周期正在迎来拐点

没有逆周期干预下的经济短周期内生驱动力是库存周期。本轮库存周期有望一个季度内见底，对应目前盈利正处在拐点，中报已经显示出盈利边际改善迹象，三季报将更加明确这一趋势。本轮政策的定力实际上有利于库存周期自发彻底出清，为迎接下一轮周期轻装上阵，市场担心的信用风险爆发是本轮库存见底的重要信号。

估值角度：市场估值显著回调

本周调整后市场估值已出现明显回落。上证综指、Wind全A估值处于2016年至今14%、19%分位数，A股绝大多数行业估值分位数均处于50%以下，短期来看估值继续下行的空间不大。且从大类资产配置角度看，当前股债利差再次处于历史极端水平，在当前信用风险溢价不能大幅下降的情形下，股票的配置价值凸显。

建议关注科技股景气度改善及提前布局高股息行业

A股在当前位置的配置价值凸显，是长期资金入场布局的相对安全区域。可布局弱市之下反弹动力充足的标的：一是延续下跌前的科技股思路，尤其是消费电子；二是提前布局四季度高股息行业，当前银行、地产、公用事业的低估值、盈利稳健、股息率高具备突出配置价值。

风险提示：经济下行压力加大，数据和模型存在局限性。