投资要点：

市场估值回落，股息率回升，高股息率企业投资价值凸显

在经济疲软及长期国债收益率下行阶段，上证红利50指数股息率普遍高于10年期国债收益率。目前国内经济仍在筑底中，10年期国债收益率3.16%，处于历史较低位，经济下行背景下市场有所回调，估值回落，而全A股息率则有所回升。截至2019/7/31，上证红利50股息率4.5%，相对于10年期国债收益率超额收益高达1.35%，处于历史高位。从股息率的角度来看，目前高股息率企业投资价值凸显。

高股息率企业攻守兼备，长期有望获得显著相对超额收益

A股市场在之前主要下跌区间里面，上证红利50指数相对于上证综指平均超额收益为1.75%，高股息率企业防御性凸显。另一方面，在经历的主要上涨区间里面，上证红利50指数相对于上证综指超额收益率分别为：68.39%，17.35%，7.7%，15.4%。整体来看，无论市场在上涨或下跌过程中，高股率企业整体有望跑赢大盘，获得正超额收益。

A股整体分红金额及分红率逐年攀升

A股企业整体分红总额由2005年764亿元增长至2018年11840亿元，年均增长20%。全A整体分红率由15.6%升至34.8%，分红企业家数占A股上市公司总数比例由44.2%升至70.7%。过去15年间整体分红率较高行业为：钢铁、食品饮料、公用事业、纺织服装及化工。从近3年全A整体分红情况来看，约19.7%企业近3年累计分红率超过40%。

股息率高于长期国债收益率的企业家数显著增加

截至2019/7/31全A股息率来看，约34.6%上市企业近12个月股息率大于全A（TTM整体法）股息率1.7%，其中319家企业股息率大于10年期国债收益率3.16%，家数占比约8.7%。

钢铁、银行、化工、建材及家电行业股息率较高

结合估值、盈利、ROE等指标，优选高股息率企业

我们按以下条件筛选高股息率个股：1.近3年连续分红且近3年平均股息率>2%；2.截至2019/7/31，市盈利PE（TTM）大于0且小于行业PE中值，市净率（LY）小于行业PB中值；3.近3年平均净利润现金含量>100%，且近3年经营性现金流>0；4.近3年平均资本开支/折旧摊销<300%；5.2019年一季度净负债率<100%；6.ROE（TTM）>10%；7.截至2019/7/31总市值>100亿元；8.近1年归母净利润同比增速>0。

根据以上标准，结合股息率表现，我们筛选了一批具有较高股息率，而且估值、业绩、负债率等各方面表现较好的公司供参考

风险提示：盈利不及预期，筛选条件存局限性。