本周聚焦：以史为鉴，猪价上涨会如何影响猪肉股？

近期，随着猪价上涨，猪肉股超额收益显著。事实上，借助历史复盘可以发现，基于猪价波动的周期性，每一轮猪周期中，猪肉股涨跌都有一定规律可循。

基于历史上猪周期的复盘，即2009至2014年、2014至2018年，核心结论有：

一、就时间规律性而言，历史上猪周期上行期用时均超过20个月，本轮周期从最低点至今已近15个月，如果不考虑猪瘟，纯粹从时间规律性出发，预计达到生猪价格高点仍需8至10个月。

二、就猪肉股表现而言，猪肉股价格上涨期大致存在两个阶段，第一阶段，存栏下降是猪肉股上涨的主导因素，换言之，此阶段猪价无显著上涨，而猪肉股因存栏下降开始上涨；第二阶段，猪肉价格的上涨起主要作用，猪肉股走势与猪肉价格呈现显著正相关。数据上看，2009至2014年的猪周期中，第一阶段超额收益为18%，第二阶段为24%；2014至2019年的猪周期中，第一阶段为27%，第二阶段为31%。

三、回到本轮猪周期，结合存栏、猪价和猪肉股表现，我们将2018年5月至2019年4月划分为第一阶段，叠加猪瘟影响，此阶段超额收益达63%；2019年4月开始，随着猪价上涨，猪肉股启动，进入第二阶段，超额收益已达6%。基于此，基于猪价后续的上涨预期，当前阶段关注猪肉股投资机会。

本周聚焦：本周猪周期详情

详细分析和复盘过程为：

2018年5月以来，受到非洲猪瘟和过去环保因素等影响，猪肉价格触底，存栏开始下降，新一轮猪周期开始。

具体来看，生猪存栏在2018年底出现快速下滑，至2019年6月生猪存栏量同比下降25.8%，而生猪的22省市平均价大幅上涨，到2019年7月已达19.1元/千克，较2019年1月生猪价格已上涨46.7%。

本周聚焦：历史上猪周期的时间规律性

就时间规律性而言，回顾历史上的猪周期，猪周期上行期用时均超过20个月，如2014-2018年周期生猪上行用时近26个月。

如果不考虑猪瘟和环保的影响，纯粹从时间规律性看，本轮周期从最低点至今已近15个月，预计达到生猪价格高点仍需8至10个月。

本周聚焦：以史为鉴，存栏和猪价如何影响猪肉股走势？

在样本选择上，我们选取新五丰、天邦股份、温氏股份、牧原股份及正邦科技等五家公司；在统计方法上猪价选择22省市生猪平均价，猪肉股超额收益按照猪肉股与上证综指的涨跌幅差值计算。

通过与猪肉存栏及生猪价格走势对比，发现每一轮猪周期中，猪肉股价格上涨期大致存在两个阶段：第一阶段，猪肉股股价与猪肉存栏呈现一定的反向相关性。猪肉存栏的下降起主导作用，引发猪肉股股价上涨；第二阶段，猪肉股股价与生猪价格呈现一定的正向相关性。此时猪肉价格的上涨起主要作用，推动猪肉股股价进一步上涨。