本报告导读：

公司拟在马来西亚设厂，有利于规避中美贸易关税困扰。随着海外生产基地的建设，公司经营将逐步回归正轨，估值望修复。维持“增持”评级，下调目标价至50元。

投资要点：

维持“增持”评级，下调目标价至50.00元。公司全资子公司美国J-Star有限公司拟在东南亚设立捷事达驱动，作为公司在东南亚的生产基地，这有利于规避当前中美贸易问题带来的关税困扰，随着海外生产基地的建设推进，预计公司经营将逐步回归正轨。下调2019-2021年营收预测为13.11（-1.31，-9%）、17.54（-1.69，-9%）、22.96（-2.11，-8%）亿元，下调归母净利润预测为2.96（-0.28，-9%）、3.77（-0.37，-10%）、4.75（-0.47，-10%）亿元。由于业绩下修，下调目标价至50.00（-7.54，-13%）元，对应2019年30xPE，维持“增持”评级。

马来西亚设厂，出海规避中美贸易争端。拟设立子公司马来西亚捷事达驱动作为公司在东南亚的生产基地，一方面可以规避中美贸易冲突导致的关税问题，另一方面有利于公司利用马来西亚当地的市场及政策来进一步布局海外市场、提高公司竞争力。马来西亚作为东南亚工业较为先进的国家，硬件配套基础良好，随着海外生产基地的建设推进，公司有望迎来估值回归。

需求无忧，技术实力、快速响应能力等公司优势不会受到削弱。公司已与美国的Steelcase、赫曼米勒、TheHuman、HATContract、Fully等智慧办公家具客户建立ODM战略合作，客户关系稳固，下游需求是无忧的。由于文化与经济水平相似性，技术实力、快速响应能力、成本等竞争优势不会因为产能从中国转移到马来西亚而受到削弱。

催化剂：医疗康护产品打破海外品牌壁垒、海外工厂建设超预期风险提示：贸易问题的反复，下游客户较为集中