报告摘要：

本周观点概述：上周两市日均成交额持平于3700亿元附近，博弈/存量指标升至0.31。市场修复节奏受到海外不确定性的干扰，我们VIXFIX指数代表的市场恐慌情绪开始上行，市场整体状态和前期对于事件预期均要好于今年5月，预计恐慌情绪短期可能还有一定上行的空间，但后续高度会明显低于5月。除了VIXFIX指数外，还可以使用人民币汇率企稳、北上资金重回流入以及市场成交额回到3000亿附近等作为短期扰动被消化的信号。长期的估值分布回到2012年年底的结构，股市配置性价比较高。

经济基本面：上周菜篮子产品批发价格200指数下跌，收110.96；国内重要生产资料价格指数下跌，收92.84。移动平均短期无风险利率下跌，收2.74%。1年期AAA企业债信用利差与10年期AAA企业债信用利差同步下降。十大城市商品房移动平均成交面积增加；6大发电集团日均耗煤上涨。

政策面跟踪：美联储的鹰派降息和中美贸易摩擦对市场短期冲击较大。鹰派降息事件并不会对美股或者A股造成偏长期的负面影响。突发性的贸易谈判不确定性对于股市短期影响更为直观，而A股经历过多轮贸易冲突引发的下跌之后，整体表现较前几次韧性更强。在中美双方博弈具有高度不确定性的以及突发性的情况下，我们一直建议以市场对于中美关系的预期作为投资判断依据，除了前文中所述的量化数据外，若市场中关于“中美意识形态差异”等方面的讨论增多，也可作为市场的“预期底”。

资本市场跟踪：上周A股市场整体下跌，上证综指、深证成指与创业扳指分别下跌2.60%、下跌2.27%与下跌0.33%。行业方面，农林牧渔、有色金属与休闲服务位列涨幅前三，建筑材料、非银金融与房地产位列跌幅前三。

国际财经及资本市场跟踪：上周全球市场普遍下跌：美股方面，道指、纳指与标普500分别下跌2.60%、下跌3.92%与下跌3.10%；欧洲方面，富时100、德国DAX与法国CAC40分别下跌1.88%、下跌4.41%与下跌4.48%。

未来一周展望：中期风险偏好和情绪是主导因素，关注短期冲击被消化后市场修复机会。科创板有望带动成长板块同步走强。行业极端分化的状态进一步升温，建议关注计算机、医药生物、银行以及更需要基本面边际共振的周期类行业。