民生宏观策略周观点

7月美联储降息不是简单的“预防式降息”

如果以失业率作为衡量指标，美国就业市场目前看上去仍是一片繁荣，目前失业率处于半个世纪以来低位，下降时间创有史以来最长纪录。与就业密切相关的消费也仍然保持较高景气。但这里的要害在于，失业率是一个滞后指标，更多的是反映过去一段时间美国经济的表现，不能代表未来的真正动向。而先行指标每周工时已连续三季度下降，揭示出美国企业正在收缩生产经营。因此，这次降息并中国货币政策有宽松空间但不必然实施。

在内外压力交织的情况下，短期内，中国经济存在三大隐忧。其一，社融存量增速存在回落压力，去年8-9月地方政府专项债发行放量造成基数较高，对社融存量同比增速构成拖累；其二，内生融资需求仍然较弱，根据我们构建的“私人部门广义信贷”指标，目前经济内生融资增速仍低于名义GDP增速；其三，经济仍然存在下行压力，下半年经济增长弱于上半年是大概率事件。如果只看这些情况，中国央行确实并不缺少宽松的理由，我们的货币政策空间确实也比前期更大了，但有空间并不必然意味着有实施条件。真正实施宽松需要综合考虑促增长、稳物价、防风险、调结构等多种因素。

利率债市场有小机会无大机会

中国经济下行压力未解除，7月政治局会议要求保持流动性合理充裕，我们预计下半年可能对中小银行实施一次定向降准，这符合金融供给侧改革的既定方向，也是继续完善“三档两优”准备金框架的内在要求。因此，国债收益率仍有下降空间。但在稳健货币政策基调不变和避免“大水漫灌”的要求下，全面降准、降息、汇率大幅贬值等举措短期内都是看不到的，这意味着债券大牛市并不现实。总体看，到三季度末，我们预计10年期国债收益率下行到3%左右，利率债是可以牵手的小机会而不是大机会。

我们策略团队认为：

1、上半年经济运行稳中有进，货币财政政策总基调未变。但经济下行压力加大，减税降费等政策力度有望边际提升。

2、重提“六稳”，经贸摩擦压力下稳增长仍然是重要目标。

3、引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，制造业投资有望企稳回升。

4、首次提出保障市场供应和物价基本稳定，通胀水平有望得到抑制。

5、首次明确提出不将房地产作为短期刺激经济的手段，地产调控依然趋严。

6、新基建、消费是下半年经济发力的主要方向。关注大消费、新基建（城市停车场、冷链物流、旧城改造、信息网络基建）的投资机会。

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本周重点行业观点

【民生计算机】政治局会议关注停车场建设，停车行业迎政策利好

事件概述：7月30日，中共中央政治局会议提出“稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设”。

分析与判断：

1.当前我国各城市停车位比例多在1:0.5~1:0.8之间，远低于发达国家1:1.3~1:1.4的水平，车多位少，供需矛盾加剧。政治局会议强调补全城市停车场等短板工程，将有力推动各城市的停车场建设。

2.智慧停车能够使城市停车设施运营实现数字化云平台管理，并使实现停车位精准预知与引导，进而实现城市停车资源的标准化管理与高效利用。我们认为智慧停车有利于解决停车行业的沉疴，未来发展大有可为。

3.捷顺科技是国内智能停车设备和智慧停车运营的领军者，根据业绩快报公司2019年上半年预计实现营业总收入4.25亿元，同比增长38.31预计实现归母净利润0.51亿元，同比增长32.33%业绩回暖趋势明显。我们认为随着全国停车场的加速建设和智慧停车的渗透率提高，捷顺科技有望持续受益。

【民生机械】7.30中央政治局会议点评：利好停车设备、冷链物流设备板块事件概述：7月30日，中共中央政治局会议提出“稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设”。

解读：新基建（城市停车场、冷链物流、旧城改造、信息网络基建）、消费是下半年经济发力的主要方向。停车设备与冷链设备均呈现出低行业集中度特征，在政策刺激背景下，行业有望迎来发展期，优质标的将同时受益于行业规模扩大和市场份额提升双重利好。

重点关注标的：

【停车设备板块】

1、五洋停车：智能车库生产与销售领军企业，拥有北至辽宁沈阳、南至云南昆明的全国布局。公司当前市值37亿，PEttm为24x，2018公司整体毛利率为35%，2018ROE为9%，智能车库占62%，毛利率为35.70%。

2、*ST北讯：立体停车设备，但占公司总营收的比例不足2%。公司当前市值30亿，PEttm为-2x，2018毛利率为25%，2018ROE为-20%。

3、停车场用RSU相关设备商，金溢科技和万集科技。

重点零部件厂商：中航光电、振华科技；

【冷链物流设备板块】

1、四方科技：定制型食品冷冻设备提供商。公司当前市值32亿，PEttm为17x，2018整体毛利率为27%，2018ROE为12%，食品冷冻设备占29%，毛利率为36%。

2、雪人股份：掌握制冷压缩机核心技术，下游客户群体优质，技术实力获得全球认可。公司当前市值68亿，PEttm为432x，2018整体毛利率为23%，2018ROE为1%，压缩机业务占27%，毛利率为14%。

3、冰轮环境：低温冷冻设备与中央空调设备提供商。公司当前市值48亿，PEttm为10x，2018整体毛利率为29%，2018ROE为10%。

4、大冷股份：食品冷链全产业链企业，下游客户群体优质。公司当前市值31亿，PEttm为19x，2018整体毛利率为16%，2018ROE为3%，制冷设备占98%，毛利率为16%。

5、汉钟精机：低温冷冻设备提供商，中央空调、冷链物流两个领域。公司当前市值47亿，PEttm为24x，2018整体毛利率为33%，2018ROE为11%，制冷产品，毛利率为38%。

6、诺力股份：领跑物流自动化领域，打造中国的德马泰克。冷链是其物流自动化应用领域之一。公司当前市值45亿。

风险提示

宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。