本报告导读：

公司公告一次性解决北美诉讼问题，泰山石膏将支付2.48亿美元，纠缠公司数年的石膏板诉讼基本解决，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。公司公告一次性解决北美诉讼，泰山石膏将支付2.48亿美元，纠缠公司数年石膏板诉讼基本解决。考虑诉讼影响，我们下调2019-2021年EPS至0.44（-1.17）、1.66（-0.10）、1.90（-0.02）元，我们看好公司摆脱诉讼后国际化发展，维持目标价28.22元。

纠缠多年诉讼终和解，赔偿少于预期。2009年美国多家房屋业主、建筑公司等针对北新及泰山石膏发起诉讼，要求赔偿使用石膏板造成的损失，截至2018年末北新及泰山总计支出相关律师、赔偿等达7.4亿元，近3年平均每年律师费支出约0.94亿元，持续影响公司业绩。

此次一次性和解，我们认为解决了公司多年的最大隐患，金额少于市场预期的3亿美金，且降低了未来的诉讼费用及判决的不确定性，扫清了公司未来国际化的最大障碍，我们判断未来国际化步伐会加速。

影响19H1当期业绩17.05亿。泰山总计支付2.48亿美元，该2.48亿美元将作为预计负债以单一数额一次性反映在泰山石膏2019年上半年的财务报表中，对北新2019H1净利润影响约17.05亿元。

19H1经营性业绩同降约20%，其中q2经营性好于预期。公司预告19H1业绩亏损6.4-7.8亿，我们估算靠近上限。我们判断公司上半年销量略微增长，价格Q2环比基本稳定，剔除和解影响，北新上半年经营性业绩在10亿左右，同比下降20%，相较19Q1的下降33%，Q2降幅约15%左右，明显收窄且好于预期，盈利底点已现。

风险提示：原材料价格上涨，宏观经济下行