投资建议

展望2H19，我们认为宏观不确定性仍将持续，但考虑到增储上产策略的持续推进，以及中国油气行业体制改革的深入推动，建议投资者关注中国主要油气生产商与油服工程公司的投资机会。我们对炼化及城市燃气行业持相对谨慎的态度。

理由

预计2H19油价环比下滑。我们预计2H19布伦特油价或落于60-65美元/桶的区间，主要考虑Non-OPEC国家供应增量集中释放的压力或抵消OPEC+延长减产协议带来的影响，同时宏观经济与地缘政治不确定性仍存，或抑制2H19原油的需求增长。

油气产量提升与天然气行业体制改革或成为短期催化剂。我们认为增储上产的成效已经初步显现，并有望进一步提速，一体化油气公司2H19油气产量或同比增长，将部分甚至完全抵消油价的下行风险。同时，我们认为非采暖季气价上涨、进口LNG同比减亏、以及国家管道公司成立等天然气行业改革，有望利好天然气生产商。中长期来看，中国油气上游行业改革决心坚定，包括放开勘探与开发业务的准入门槛、加强油气企业之间的合作等，中国油气产量有望进一步提升。推荐中海油与中石化A/H。

油服与工程公司为本轮资本开支上行周期的明确受益者。考虑到国内油气生产商持续推进增储上产策略，以及全球海上勘探与开采行业的复苏，我们认为中国油服公司将成为较为明确的受益者。同时，我们预计中国油气管道建设或在国家管道公司成立后提速，中国炼化项目也已经进入建设高峰期，利好油气工程公司。

推荐海油工程与中油工程，主要考虑工程公司低毛利率订单拖累有望于2H19解除、收入增长与盈利复苏确定性高；推荐中海油服A/H，主要考虑到海上油气行业正在复苏；推荐华油能源、安东油服等具备非常规油气作业能力的民营油服公司，建议关注宏华集团与石化油服。

炼化行业景气度向下，看好产业链更完整的中石化A/H与恒力石化。我们认为，当前炼油与化工行业仍然处于下行周期，主要考虑产品供应过剩和需求疲软等因素。推荐具备产销能力的一体化油气公司中石化A/H，以及已经打通“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链的恒力石化。

2H19天然气需求增速或环比放缓，同时城燃公司毛差或承压。我们预计，宏观风险可能导致天然气消费量增长放缓，叠加2019年更加理性的煤改气政策，2H19天然气需求增速可能环比下滑。此外，天然气供应商在今年非采暖季上浮气价，或导致城燃分销商毛差承压。推荐昆仑能源，主要考虑到其受益于母公司燃气业务整合策略以及更优的购气结构，有望展现出较同业公司更高的气量增速与更为稳定的售气毛差水平。

盈利预测与估值

维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级。

风险

油价剧烈波动；宏观需求进一步恶化；油气产量增长不及预期；油服公司订单量不及预期；天然气消费量增速不及预期。