业绩预览

预测1H19归母净利润同比增长35%

我们预测金地集团1H19归母净利润同比增长35%。

关注要点

上半年业绩增逾三成，毛利率整体平稳。我们预计公司上半年归母净利润同比增长35%，主要受益于结算价格提升及结算面积增长，毛利率料整体平稳。

上半年销售额增近四成，预计全年将达2000亿元，同比增长23%。

上半年公司销售金额/销售面积同比增长36%/14%至856亿元/428万平方米，销售均价同比增长19%至19993元/平方米。考虑到下半年推盘比例可能低于去年水平，我们预计公司下半年销售增速将收窄，全年实现销售额2000亿元，对应同比增速23%（隐含下半年销售同比增速15%）。

积极补充一二线城市土储资源，拿地成本显著下降。上半年公司于杭州、天津、合肥、鄂州、廊坊等城市新增土地储备552万平方米（根据公司月度公告整理），同比增长14%，拿地均价同比下降34%至7189元/平方米，占当期销售均价的36%（去年同期65%）。上半年新增土储中一二线城市面积占比58%（去年同期56%）。

融资渠道畅通，融资成本维持低位。上半年公司以3.2%的票面利率发行一笔超短期融资券融资30亿元，以6.0%和5.6%的票面利率发行两笔期限分别为2.5年和3年的美元债融资3亿美元和2.5亿美元，融资成本处于行业低水平。

估值与建议

公司股价当前交易于5.8/5.0倍2019/2020e市盈率，处于过去三年估值中枢和负一倍标准差之间。维持跑赢行业评级和目标价16.17元，目标价对应7.5/6.4倍2019/2020e目标市盈率和29%的上行空间。

风险

主要布局城市地产调控政策超预期收紧；销售增速不及预期。