本报告导读：

2019年受益光伏硅片供不应求，上半年归母净利润大增43%-60%，业绩保持高增长，维持“增持”评级。

投资要点：

维持增持评级，维持目标价15.46元。维持2019-2021年EPS0.54/0.73/1.09元的预测，维持“增持”评级，维持目标价15.46元。

单晶硅片供不应求，业绩保持高增长。由于2019年PERC电池进入高速扩产期，需求旺盛，而单晶硅片产能扩张滞后，导致单晶硅片持续供不应求，供需紧张程度逐月加重。中环1月价格已经上调，毛利率预计恢复到20%以上。二季度单季业绩区间为2.42-2.92亿元，同比增长38%-67%，业绩符合预期。

光伏硅片与半导体硅片双轮驱动，理顺机制进入加速发展期。单晶硅片环节目前是非常良好的双寡头格局，有利于获得长期稳定的盈利能力。

中环目前光伏硅片产能已经突破30GW，五期25GW项目也已开工，预计2022年形成56GW的单晶硅片产能。我们了解到公司半导体8寸片订单非常充沛，2019年4月需交货25万片、整个Q2需要交付80万片，目前仅能满足长单客户需求，超出市场预期，12寸硅片形成量产销售也值得期待。在客户拓展方面已取得重大成效，已累计通过58个全球客户共9个大品类产品认证并实现批量供应，而且8寸客户与12寸客户有较高的重叠度，有利于12寸产品认证销售。公司的一期股权激励已经完成，董事长也已经增持，后面连续4年都有股权激励，创新式长期激励将重塑公司的治理结构。定增也已过会，预计将获得充足资金发力半导体硅片扩产。

催化剂。光伏硅片价格持续维持高位、半导体12寸大硅片形成销售。