本报告导读：

公司紧随汽车行业发展步伐，在汽车节能（轻量化、涡轮增压-电子真空泵）提早布局，目前已形成具有市场竞争力的核心产品，未来逐渐放量可期。

投资要点：

目标价14.4元，首次覆盖给予“增持”评级。拓普主要有减震系列、隔音系列、悬架系列及电子系列四类汽车零部件产品。在减震器和内饰件领域，公司市场占有率约10%，并且还在稳步提升，行业竞争优势明显。公司的大客户集中在吉利汽车和上汽集团，客户竞争优势突出。预计公司2019~2021年EPS为0.72/0.81/0.98元，参考可比公司（汽车电子及轻量化细分行业），给予拓普集团2019年20倍PE，对应目标价14.4元。

汽车电子量产进展迅速，配套价值量持续提升。电子真空泵作为公司的第一个电子项目目前已投产，同时供应国内国外主机厂，打破海拉等巨头的垄断地位，目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。

预计公司EPS在2020年量产、IBS在2022年量产。未来燃油汽车消耗限值将加速下降，电子真空泵及轻量化悬架搭载率有望快速上升，并且毛利率高于其他产品10%+。IBS可实现刹车与车身电子化部件更好的融合，将逐步替代现有机械刹车系统。

汽车对驾驶舒适性及环保性的追求，将使公司NVH产品单价及毛利率上升。公司是国内NVH龙头企业，减震产品国内市场份额第一，隔音及内饰产品市场份额第六。NVH高端产品逐渐提升，单车价值量从2000元提升至4000元。内饰环保要求有望带动单车价值量有500元左右提升至1500元。

催化剂：电子真空泵等智能电子产品高速增长。

风险提示：汽车行业销量下滑带来对零部件产品需求的减少。