核心观点

公司作为风机行业龙头，把握国内风电抢装及海上风电崛起机遇，迎来加速成长；预计公司2019-2021年EPS为0.41/0.60/0.90元，对应PE26/18/12倍，给予目标价11.5元（对应2019年28倍PE），首次覆盖给予“增持”评级。

风机份额前三，订单储备充足。公司是风机行业龙头，2019年初完成从纽交所回A上市，2018年国内风机市占率12.4%，连续多年稳居行业第三位，并跻身至全球新增装机份额第六位。公司2018年归母净利润4.26亿元（+19.6%），业绩持续稳定增长；截至2019Q1，风机在手订单7.81GW，对应金额345亿元，较2018年底分别增长10.5%/10.0%，为未来业绩加速提升奠定坚实基础。

风电景气度持续回升，海上风电加速崛起。2018年国内风电新增装机21.1GW（+7.5%），实现近三年首次增长。在风电补贴退坡，向竞价模式过渡之下，2018年底前已核准的88GW存量指标有望在2020年底前集中抢装以锁定较高电价，预计未来两年国内风电装机约28/35GW。目前风电同火电相比已初具成本竞争力，有望于2021年起开启平价上网的广阔增长空间。海上风电随成本快速下降加速崛起，2019Q1国内海上风电项目储备达50GW，广东等四省已核准存量项目约15GW，装机有望大超“十三五”规划，成为风电发展的重要增量。

风机龙头优势凸显，把握海上风电成长机遇。公司3.0MW以上机型采用领先的半直驱技术路线，兼具双馈和直驱技术优点，2018年出货结构中2MW以上机型占比99.8%，3MW以上机型占比34.4%，更适应并引领风机大型化趋势。公司地处海上风电前沿阵地广东，技术及区位综合优势凸显，2018年国内海上风电中标份额49%，占据半壁江山；截至2019Q1海上风电在手订单2379MW，总金额157.6亿元，5.5MW主力机型占比91%，销售势头强劲。公司毛利率维持20%-25%的行业较高水平，享受大功率及海上风机溢价优势，随着相关订单大规模交付将进入加速成长期。此外，公司稳步拓展风电场投资业务，增厚稳定收益，并打造风电运维管理云平台，提升全生命周期服务能力，从生产型制造向服务型制造转型。

风险因素：风电行业发展不及预期；海上风电成本下降不及预期；公司中标份额下降；新产品研发不及预期等。

投资建议：预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.7/8.3/12.4亿元，对应EPS为0.41/0.60/0.90元（对应PE为26/18/12倍），给予公司目标价11.5元（对应2019年28倍PE），首次覆盖给予“增持”评级。