投资要点

创业板中报业绩小幅反弹，处于个位数增长区间。截止7月13日，创业板整体披露率达到88%，业绩预告已经具有一定的代表性。从业绩预告类型来看，业绩同比正增（预增、略增、扭亏、续盈）的预喜率达60%，低于去年同期近7成预喜的局面，与一季报基本持平，也预示中报创业板盈利改善幅度有限。进一步我们用不同计算方式，估算可比口径下创业板中报业绩的情况，数据显示整体法下创业板利润增速从一季度的-12%上升至5%，中位数口径下中报利润增速为8%，与一季度基本持平，整体而言，创业板利润增速处于个位数增长水平。

通信、传媒类公司中报业绩改善明显。由于个别样本行业利润占比较大，或者业绩扭转幅度较大，我们在计算创业板的行业净利润增速时，采取了两种口径，一个是行业整体净利润增速，一个是采用中位数增速。两种口径下，相比19Q1净利润均大幅提升的有通信、传媒类公司等，其他行业如有色金属、建材行业也表现不错，但是考虑创业板中该类行业上市公司数量较少，可能并不具有普遍的代表性。此外，从行业中报的增速来看，建材、纺织服装、通信等行业净利润增速较高。

市场展望：7月配置思路上，主要关注两个方向，一方面，半年报行情已经开始启动，市场或仍将围绕个股中报做文章，尤其是抱团股，对于部分业绩超预期的个股，或仍将维持强者恒强的走势，而对于业绩不及预期或符合预期的，可能存在较强的获利了结压力，建议规避高估值瑕疵，寻找盈利匹配度更好的板块，创业板88%公司已经公告业绩预告，整体维持与一季度持平的增速，但是有不少公司业绩表现还不错（详细参考第一部分）；另一方面，7月第一批科创板挂牌公司即将上市交易，从首只打新情况来看，几乎所有投资者都是顶格申购，科创板的赚钱效应有望给存量市场带来溢出效应，尤其是符合国家战略的硬科技领域，有望和科创板形成估值联动。

自上而下提供三个思路：第一，关注抱团板块的扩散行情，如二三线白酒、业绩超预期的医药；第二，受益风险偏好改善的硬科技，如5G、半导体、智能制造、人工智能等；第三，受益地产后周期的家居建材等。此外，市场情绪企稳后，可以积极关注更为活跃的主题投资机会，市场活跃度提升也将利好券商板块。

风险提示：经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆，为的是防范化解重大风险，但是压缩了货币与财政政策空间，同时与美国贸易谈判，都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。