6月份，在市场震荡格局中，我们曾判断，有四大信号的出现可能扭转投资者“反弹空间不大”、“涨了就兑现”的悲观预期，并突破震荡区间。

信号一：全面性的宽松，尤其是信用的再一次加码，核心是引发经济改善预期。

信号二：汇率的企稳，与贸易战联动改善。

信号三：美股风险的释放，超预期连续上涨，但降息兑现后，有调整风险。

信号四：贸易战的情况，战术上有所缓和，但依旧是战略对抗。

6月末开始，信号二和信号四联动改善，但仍然存在不稳定性。另一方面，“四大信号体系”中的核心变量——信号一，迟迟未见改善。

当前情况下，信用风险、信用分层、信用传导都存在较大问题，并且这部分的压力最近又在实质性加大。

叠加高频数据（发电耗煤7月至今仍然很差）、房地产信托政策，经济改善预期仍然需要等待，这也是市场反弹到3000点附近体现出脆弱性的本质。

因此，维持指数震荡格局的判断，建议关注Q3风险偏好阶段性改善带来的科技股短期占优的机会。

风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。